美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院(yuàn)通过了一项(xiàng)关(guān)于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来(lái)，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务(wù)违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷(dài)成(chéng)本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债务(wù)上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重点也将重新(xīn)回到美(měi)联储的货(huò)币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国(guó)政(zhèng)府债务(wù)共有(yǒu)22次触(chù)及(jí)法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻(chè)底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于美(měi)国和发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得(dé)益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外(wài)）全(quán)球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市(shì)场并没(méi)有对(duì)美国债务(wù)上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月看，主流大(dà)类资产对(duì)于(yú)美债危(wēi)机(jī)的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国(guó)际(jì)证(zhèng)券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)肖(xiào)令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是(shì)支(zhī)付保(bǎo)险费的另类(lèi)策(cè)略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有(yǒu)一(yī)定比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资产增(zēng)持现金(jīn)，传统(tǒng)避(bì)险资产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做(zuò)空(kōng)风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为，美(měi)国(guó)政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得(dé)到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以继续(xù)举债(zhài)。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关(guān)键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来的(de)财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和(hé)工商(shāng)业(yè)运(yùn)行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预(yù)期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排除联(lián)储还会继(jì)续加(jiā)息(xī)的可能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变(biàn)，因此预计(jì)加息(xī)对市(shì)场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美(měi)国(guó)财政部预计(jì)将(jiāng)可于(yú)未来7个月(yuè)发(fā)行(xíng)逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出(chū)经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下来美(měi)国财政部(bù)寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月的工作重点是(shì)如(rú)何为美债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个(gè)重要看(kàn)点(diǎn)，即(jí)第(dì)一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债异(yì)军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债(zhài)，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促(cù)使美(měi)联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删(shān)除了此前暗(àn)示未(wèi)来还(hái)会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中美联(lián)储是否(fǒu)能(néng)进一(yī)步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度(dù)。

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