核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安(ān)全边际为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益(yì)，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不(bù)错的(de)收(shōu)益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要(yào)取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分(fēn)也就是股息端需(xū)要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的(de)前提(tí)就是行业(yè)基(jī)本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安(ān)全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的(de)成(chéng)长性，股(gǔ)价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情况下(xià)能(néng)够保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着大行重定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差(chà)预计(jì)会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继佛教肉莲是什么续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板佛教肉莲是什么块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年底开佛教肉莲是什么始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事(shì)件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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