国内(nèi)“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数(shù)据(jù)出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消(xiāo)息交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银(yín)行股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是(shì)达成救助协(xié)议(yì)以维持该银行运(yùn)营的希望在(zài)变得渺茫(máng)。该(gāi)股今(jīn)年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消息人(rén)士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接下来的(de)两天内(nèi)下(xià)跌(diē)超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行(xíng)协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美(měi)联(lián)储承认，对(duì)于上(shàng)月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联(lián)储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美(měi)联(lián)储的审查(chá)督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能(néng)采取有力行(xíng)动解决(jué)硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美(měi)联储负责金融业(yè)监管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审(shěn)查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性(xìng)增(zēng)加(jiā)，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的(de)确(què)发现了风(fēng)险，却没有采取足够的措施(shī)，保证该行足(zú)够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭(bì)有四大(dà)成因(yīn)，其中三点都和美联(lián)储监(jiān)管(guǎn)不力有(yǒu)关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的错误部分源于(yú)，特(tè)朗普执政时的金(jīn)融(róng)业改革普遍放松了对中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到(dào)，美联(lián)储的(de)文化转变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更(gèng)宽松。这(zhè)些变化体现在降低(dī)标准、增加复杂(zá)性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行(xíng)业审(shěn)查员已(yǐ)经(jīng)确定了(le)硅谷(gǔ)银行存(cún)在导致其(qí)倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美联(lián)储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积(jī)过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监管机(jī)构的公(gōng)开(kāi)审查报告或警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银(yín)行的三倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美(měi)联储(chǔ)将重新审查(chá)，适用(yòng)于(yú)资产(chǎn)超过千亿美元(yuán)银行(xíng)的(de)一系列规(guī)定(dìng)，包括压力测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对利率流(liú)动性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适(shì)用的标准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银行(xíng)适用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联(lián)储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的银(yín)行考(kǎo)虑到可出售证券的未实(shí)现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示(shì)，对资(zī)本规划和风险管理不足的公司，美联储可(kě)能(néng)增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批准内华达州和(hé)佛(fú)罗(luó)里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫当地(dì)时间4月28日的(de)声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明(míng)，他下令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日期(qī)间受严重风暴影响(xiǎng)的地(dì)区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可在成本(běn)分担(dān)的基(jī)础(chǔ)上(shàng)提供给州政府和符(fú)合条(tiáo)件的地(dì)方(fāng)政府以及某些(xiē)私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等五国就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决(jué)欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体(tǐ)措(cuò)施(shī)包括(kuò)推动(dòng)波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回(huí)针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧(ōu)盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧绿豆汤的热量是多少大卡元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继(jì)续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将进一步确保乌(wū)克兰(lán)农产品(pǐn)通过欧(ōu)盟(méng)通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数(shù)据再度印证了(le)美国通胀的居(jū)高不下(xià)，这加(jiā)大(dà)了美联(lián)储5月再(zài)次加息的可能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美(měi)国短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国(guó)商务部公布的一季度(dù)美国宏观(guān)经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货(huò)日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济(jì)放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美(měi)国经济(jì)虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据(jù)超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对于(yú)美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美(měi)银行信用危机的尾(wěi)部(bù)效应持续(xù)存在，金融不(bù)稳定(dìng)叠加经济景气下滑(huá)，一(yī)定程度上削弱了美(měi)联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时(shí)增加了下(xià)半年美联储降息(xī)的预期。”中信(xìn)建投期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心(xīn)个人消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的(de)3月核心(xīn)PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份加(jiā)息基(jī)本不存在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多(duō)影响的(de)是年中美联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议(yì)还需关(guān)注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政策面临(lín)抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎两难的(de)抉择。随着此前(qián)银行(xíng)业危机的爆发以(yǐ)及(jí)一季度经(jīng)济的回落，美国当(dāng)前经济的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说，这意味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的(de)节(jié)奏，但在(zài)记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态(tài)度或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分(fēn)的计(jì)价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重(zhòng)点在于(yú)利率决议声(shēng)明及鲍(bào)威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调(diào)整变化(huà)情况，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗(àn)示。而在会后(hòu)的新(xīn)闻发布(bù)会(huì)上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济(jì)与(yǔ)通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等(děng)方(fāng)面的观(guān)点论述。特别是(shì)如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽(gē)派暗示，则(zé)无(wú)论对于商(shāng)品市场还是权益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联储会议需(xū)要关(guān)注三个方(fāng)面：一是(shì)考虑(lǜ)到通胀的(de)顽固(gù)性，美联储是(shì)否会透露其(qí)愿(yuàn)意(yì)容忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是(shì)美联储对于目前(qián)金融以及经济(jì)风险的(de)判断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险；三(sān)是美(měi)联储(chǔ)未来(lái)的货币政策(cè)预期，比如(rú)是否透露下半年将降息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美(měi)债利率曲线会加(jiā)深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当(dāng)前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计(jì)加(jiā)息结果不会引起市场(chǎng)较大波动(dòng)，但(dàn)是对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰的(de)政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为本次会议上需要重(zhòng)点关注(zhù)美(měi)联(lián)储声明以及(jí)鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路(lù)径的展望(wàng)。“尤其是如果美联(lián)储(chǔ)意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临(lín)较大的冲击，相关风(fēng)险资(zī)产有意外下跌的(de)风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币(bì)政策(cè)迅速转向的乐观预(yù)期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市(shì)场在利多、利(lì)空(kōng)因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格(gé)的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波反复，不断激(jī)发市场避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上(shàng)述(shù)种种因素均对贵金属价格形(xíng)成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是(shì)，市场和(hé)美联储对(duì)于后续货币政策之间的预期差(chà)，以及(jí)美(měi)国(guó)经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市(shì)场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业(yè)人(rén)数还是(shì)失(shī)业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联(lián)储货(huò)币政策(cè)转向的阈值区间，这(zhè)极(jí)有可(kě)能造成(chéng)通(tōng)胀回归波折反复(fù)，进而引发美(měi)联储货(huò)币政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的修正(zhèng)走(zǒu)势(shì)，美联(lián)储还需在更多数据指引以及银行风险事件落(luò)地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在(zài)此之前预(yù)计(jì)仍会延续当前(qián)“走一步看一(yī)步”的(de)决策思路。而(ér)市(shì)场(chǎng)对于年内降息的(de)乐观(guān)预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是美国经(jīng)济是否会陷入(rù)衰退，二(èr)是全球(qiú)贸易结算体系下美元的(de)趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚(máo)定(dìng)的是美债实际利率的变化，但(dàn)是(shì)最近(jìn)这种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结(jié)算体系的变化使得贵(guì)金属获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动(dòng)的(de)逻辑还(hái)没结(jié)束，且(qiě)近(jìn)期的表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从资产配置的(de)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出(chū)了一定程度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰表(biǎo)示(shì)，一方(fāng)面(miàn)，美国经(jīng)济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带(dài)来(lái)的避险情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵(guì)金属形成有力的(de)回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在(zài)基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)下(xià)，贵金属交(jiāo)易(yì)主线将(jiāng)回(huí)归通(tōng)胀逻辑(jí)。他(tā)认为(wèi)，当前市(shì)场对于美联(lián)储降息的(de)预期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储的(de)官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场(chǎng)对(duì)降(jiàng)息(xī)预(yù)期的修(xiū)正或将带(dài)来金银价格的进(jìn)一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一(yī)”长假开启，还须(xū)警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基(jī)本(běn)面因(yīn)素也多空交织，海外(wài)市场(chǎng)容(róng)易出现(xiàn)巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利率决议(yì)落地，他预计美联储(chǔ)会议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联(lián)储议(yì)息会议等重要(yào)事件(jiàn)，加之(zhī)银行业危机(jī)及(jí)债务上限问题悬(xuán)而未绿豆汤的热量是多少大卡决，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押注引发的(de)风险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由(yóu)于(yú)国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外(wài)美(měi)联(lián)储会议这一关键时间(jiān)节点，投(tóu)资者若保留头寸过(guò)节，则(zé)要保持(chí)头(tóu)寸(cùn)有足够安(ān)全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来更(gèng)加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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