类QFII模(mó)式下基(jī)金场(chǎng)内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了(le)原先券商交易结算模(mó)式的交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算(suàn)由托(tuō)管行(xíng)完成，解(jiě)决(jué)了(le)部分托(tuō)管行(xíng)比较关(guān)注的(de)托管资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定程(chéng)度上调(diào)动了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，丰富了(le)公募(mù)基金与证券公司结(jié)算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管(guǎn)理转型已经进(jìn)入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备(bèi)选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的同时(shí)，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾业务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户(hù)交易结算(suàn)资金的三(sān)方存管框架，谈及这类(lèi)模式(shì)的创新点，平安基(jī)金(jīn)总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸指令对(duì)接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进(jìn)行前(qián)端验资(zī)验券；三(sān)是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模(mó)式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的(de)结算(suàn)模(mó)式，公募(mù)基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的(de)角度分析指出(chū)，从(cóng)销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也(yě)是通过(guò)券商完成，可以全方位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险。”博(bó)道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传(chuán)统托管银行结(jié)算(suàn)模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强(qiáng)了交易(yì)前端验资(zī)验券功能，优(yōu)化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的(de)创新，类似(shì)与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代(dài)买市占(zhàn)率(lǜ)的(de)提升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认(rèn)为，对于基(jī)金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾(gù)资金使用效(xiào)率与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外(wài)资金(jīn)分(fēn)布，效率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升，同时也简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环节，免去了(le)三？存管登记确(què)认；而(ér)相比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)主要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下(xià)，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金不是集中于原来(lái)的证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方式(shì)是需要(yào)将托(tuō)管行和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结(jié)模(mó)式(shì)下资金分散管理，资(zī)金划拨(bō)时间受银证转账时(shí)间范围限制的(de)痛(tòng)点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付(fù)、新股新债(zhài)缴款与银行间(jiān)账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商结算模(mó)式，一定量减少了证券资(zī)金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各(gè)方职责(zé)所在，以及完善业务(wù)风险管理。通(tōng)过(guò)交(jiāo)易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资(zī)验券可有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实(shí)现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)几(jǐ)点不(bù)足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结(jié)算(suàn)备(bèi)付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确(què)立场(chǎng)内/外资(zī)金(jīn)分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不(bù)少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过(guò)，参与这类(lèi)业(yè)务还涉及系(xì)统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的(de)限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解决等问题，初期(qī)或更多(duō)是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在公司内部(bù)对这一(yī)业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力(lì)，相比较(jiào)托管行结算模式和券(quàn)商(shāng)结算模式，这一模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算模(mó)式(shì)仍不具备条件。展望(wàng)未来(lái)，预(yù)计(jì)相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会保持(chí)高度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心(xīn)，认为(wèi)这(zhè)是一(yī)个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的(de)模(mó)式，有望成为新的(de)行业(yè)发(fā)展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模(mó)式、托管人(rén)结算模(mó)式均有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额(é)留(liú)存(cún)在托管账(zhàng)户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公司提高服(fú)务机构客户的能(néng)力，也(yě)加强(qiáng)了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系(xì)统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结(jié)算(suàn)模式下的场内交易前(qián)端验资(zī)验(yàn)券(quàn)相关(guān)流(liú)程和(hé)业务系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模(mó)块涉及一些(xiē)小改动。但券(quàn)商和im医学上是什么意思托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发(fā)展25年(nián)以来，结(jié)算(suàn)模式发生(shēng)了(le)重要(yào)变(biàn)化，从(cóng)单一模(mó)式(shì)走向券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的(de)时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生起，采取的就是(shì)银(yín)行(xíng)托管(guǎn)人结(jié)算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结(jié)算的(de)主流模(mó)式(shì)。这一模(mó)式是(shì)，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商的交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金(jīn)和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历时(shí)5年有余。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采(cǎi)用(yòng)了券结模式(shì)。根据中(zhōng)金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算(suàn)模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种(zhǒng)结(jié)算模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持(chí)续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益(yì)市场行(xíng)情修复及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主动权(quán)益(yì)基金、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等(děng)产品类型(xíng)上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说获(huò)得银行(xíng)渠道(dào)的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关(guān)系，有助于中小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模(mó)式保有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对(duì)于(yú)托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个(gè)趋(qū)势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式的发(fā)展，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制(zhì)约因素，也(yě)从“投(tóu)入成(chéng)本(běn)较大、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难(nán)”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市(shì)场环境及(jí)需求的匹配度、业(yè)绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售(shòu)服(fú)务与渠(qú)道陪伴的(de)契合度(dù)”。券商结(jié)算模(mó)式(shì)，将(jiāng)基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会(huì)受益于这一发(fā)展变化。

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