事(shì)件

　　5月11日(rì)，统计局公布4月物价数(shù)据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非通缩，内部结(jié)构分化(huà)、与终端需求相关(guān)的服务业(yè)延续涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现(xiàn)的(de)滞后(hòu)指标(biāo)，在经(jīng)济复苏早期多表现相(xiāng)对低迷、实属常态(tài)。传(chuán)统周期下，经济的周期性波动，主要由需(xū)求端驱动(dòng)，物价(jià)作为经济的滞后指标，表现出明(míng)显的周(zhōu)期性波动。经验显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济走势(shì)大体类似，一般滞后经济表现2个季度(dù)左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比在(zài)1％以(yǐ)下的(de)低位(wèi)徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供给(gěi)端影响和外需拖(tuō)累部分(fēn)商(shāng)品价格回落等。年初以来，CPI同比持续(xù)回落至4月(yuè)的(de)0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品(pǐn)和(hé)非(fēi)食品中的商品、不完全由需求(qiú)主导。其(qí)中，猪肉、鲜菜(cài)供给充足(zú)，价格回落成(chéng)过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句为拖累食(shí)品(pǐn)同比自(zì)年(nián)初的6.2％回落至(zhì)4月(yuè)的0.4％；非(fēi)食(shí)品(pǐn)中，原油等国际定价的大宗商品价(jià)格回落，带动交通(tōng)工具用(yòng)燃料等(děng)分(fēn)项(xiàng)环(huán)比延续低于季节性，部分(fēn)耐用(yòng)品价格(gé)回落也有拖累、与(yǔ)相关原材料(liào)成本(běn)压力缓解等有(yǒu)关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关(guān)的商品和服务，在价(jià)格上(shàng)已有连续体现。终端需(xū)求回暖在4月CPI中进一(yī)步凸显(xiǎn)，其中(zhōng)，CPI服(fú)务同(tóng)比(bǐ)、CPI其他商(shāng)品服务(wù)同比(bǐ)自年初以来明显(xiǎn)回(huí)升、分(fēn)别(bié)至4月的3.5％和(hé)1％。终端需(xū)求(qiú)回(huí)暖带(dài)动部(bù)分中(zhōng)上游(yóu)行业(yè)涨价(jià)，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教娱(yú)制造业价格环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申(shēn)观(guān)点：CPI或已见底，后续或(huò)逐(zhú)步(bù)回升。线下消费活动持续改善等或带(dài)动内生动能逐(zhú)步(bù)增强，对价(jià)格的支撑(chēng)仍在逐(zhú)步显现。叠加基数(shù)贡献、及部分(fēn)商品价格回落拖(tuō)累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资料拖累PPI低(dī)预(yù)期、原油(yóu)链等(děng)拖累延(yán)续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预(yù)期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄0.4个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖(tuō)累明显，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大(dà)量上(shàng)市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足(zú)，叠(dié)加消费淡季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点。非(fēi)食品环比中，原油价(jià)格回(huí)落拖(tuō)累CPI交(jiāo)通通(tōng)信项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料拖累，生(shēng)活资料(liào)韧性延(yán)续(xù)。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产资(zī)料由(yóu)平转降至(zhì)-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材(cái)料和加工工业亦有走弱；生(shēng)活(huó)资料环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除(chú)食品外(wài)环比延(yán)续(xù)回落外，衣着(zhe)、一般日用品环比由负(fù)转正，耐用消费品(pǐn)降幅(fú)收窄。

　　分行业来(lái)看，原油(yóu)等上游原(yuán)材料链条相关价(jià)格回落，与线(xiàn)下消费相关的中下游行业价格回升。4月，多数行业环比价格回(huí)落、上游原材料链条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石油加(jiā)工、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车(chē)制造、通信制造等部分中下游制造业(yè)价格有所回落，但文教(jiào)娱制品等靠近终端(duān)制(zhì)造业价格(gé)有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示(shì)

　　1、猪价(jià)大幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复(fù)。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对外(wài)发(fā)布(bù)时间：2023年05月(yuè)11日(rì)

　　报(bào)告发布机构：国金证券股份有限公司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句