来(lái)源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然(rán)是(shì)重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的(de)数(shù)据看，确实好于去年四季度时的(de)预期(qī)。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级面临(lín)新的阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济持(chí)续(xù)回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济(jì)要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一(yī)致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去推动经济(jì)修(xiū)复(fù)，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方(fāng)式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空(kōng)间(jiān)有限，主要(yào)还(hái)是以提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于(yú)政策的要(yào)求，本次(cì)会议强调“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会(huì)议的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未(wèi)来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位(wèi)置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系(xì)要以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技(jì)自(zì)立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也(yě)必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)，地方(fāng)债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和(hé)去年(nián)最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方(fāng)面的经济(jì)1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克问题依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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