财联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷(mí)持(chí)续(xù)之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表(bi河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话ǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却(què)在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准(z河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话hǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前(qián)银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财收河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话益(yì)率高(gāo)才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响(xiǎng)还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收(shōu)益率和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水平，则上(shàng)市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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