本周，沪(hù)综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年(nián)收益消耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股下(xià)行(xíng)更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌(diē)空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股市(shì)走过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下(xià)旬(xún)行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌(diē)的风险输入。作(zuò)为同股同权的(de)两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分(fēn)别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生(shēng)指数(shù)过去(qù)3个月表现为全球(qiú)垫(diàn)底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中(zhōng)国金龙指数(shù)周二盘(pán)中(zhōng)低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在(zài)即，市场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级从高配(pèi)下(xià)调为(wèi)中性。从宏观面看，今(jīn)年首季(jì)，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食(shí)品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数首季上(shàng)升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财情(qíng)的美联储(chǔ)利率观(guān)测器最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策(cè)是(shì)：以1930年大萧(xiāo)条以来最快速(sù)度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未(wèi)经(jīng)季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动(dòng)性折价效应加剧，在全球(qiú)金融市(shì)场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行(xíng)股(gǔ)价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为(wèi)8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年(nián)11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机(jī)频现(xiàn)，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股招行等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔年以(yǐ)来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了(le)盈(yíng)利增速；二是“中国特(tè)色估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净(jìng)率(lǜ)远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据(jù)显示，中字头(tóu)指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪(hù)综指(zhǐ)，年(nián)K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市净(jìng)率分(fēn)别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率(lǜ)weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗和市净率中位(wèi)数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估(gū)值回归市场均值，已是国(guó)家资本新战略。国(guó)家外汇局(jú)日前表(biǎo)示：“无(wú)论从市盈率(lǜ)还(hái)是(shì)市(shì)净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为(wèi)中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前总市值取代贵(guì)州茅(máo)台成(chéng)为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概(gài)念让其(qí)成为(wèi)中特估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌(diē)空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自(zì)井喷式(shì)牛(niú)市(shì)带来的财富记(jì)忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所放开15只股票的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份这个风向标已(yǐ)不太灵光(guāng)。相比之(zhī)下，自(zì)从(cóng)2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之(zhī)外(wài)，其余(yú)年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红(hóngweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗)五月行(xíng)情(qíng)能否(fǒu)再(zài)现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强势行情。二是作(zuò)为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板块能(néng)否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘(pán)较周三低(dī)位(wèi)上涨一(yī)成，或是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来(lái)，沪深(shēn)两市单日(rì)成交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿(yì)元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换(huàn)在加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大(dà)。

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