2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈(yíng)利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力(lì)提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润(rùn)突破千亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市企业(yè)经营规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额订单，提(tí)前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的(de)头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据(jù)来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这一(yī)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业(yè)格(gé)局(jú)将(jiāng)发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一(yī)步下(xià)行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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