申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业(yè)前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业(yè)面(miàn)临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基(jī)数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产(chǎn)品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营(yíng)收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因素(sù)导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量(liàng)居前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流(liú)能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置(zhì)的(de)企业(yè)，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行(xíng)业(yè)中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达(dá)到(dào)27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研(yán)发上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的背景下(xià)，国怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带(dài)来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国(guó)内(nèi)首款支(zhī)持双模联网的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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