近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福(fú)电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一个(gè)冷(lěng)知识(shí)——可(kě)口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷(lín)酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示(shì)的主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品(pǐn)除(chú)销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户(hù)外(wài)，还销售(shòu)给可口可(kě)乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前(qián)期会(huì)计差错更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的(de)同行业可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛(máo)利率水(shuǐ)平(píng)较高的(de)集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达(dá)到的目标千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采(cǎi)购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控(kòng)股千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控制的(de)其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，归(guī)母净利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是受市(shì)场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末(mò)，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌(diē)至行(xíng)业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年(nián)第(dì)一季(jì)度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集(jí)团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好找，所以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设(shè)房(fáng)屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)控股股东兴发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示(shì)的(de)决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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