金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者(zhě)提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同(tóng)荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价(jià)促销力度(dù)加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国(guó)际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期因素(sù)影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来(lái)受到国(guó)内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原料(liào)和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕(yù)，但(dàn)市场需求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，比(bǐ)3月(yuè)份下(xià)拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输(shū)入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价(jià)格(gé)短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是(shì)随着(zhe)国内经(jīng)济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，昨天(tiān)央(yāng)行发布(bù)的(de)一(yī)季(jì)度货币政策报告也(yě)提及通缩。报(bào)告(gào)提(tí)到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显。去年(nián)国(guó)际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃(rán)料的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是(shì)政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持续(xù)负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济(jì)总供求(qiú)基(jī)本平(píng)衡(héng)，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周(zhōu)期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的(de)有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化(huà)领(lǐng)先经济(jì)2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的(de)回(huí)落，受基数、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着(zhe)等(děng)价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发(fā)生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留(liú)在银(yín)行体(tǐ)系、而不(bù)是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业之间(jiān)信用(yòng)派(pài)生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效(xiào)社(shè)融从去(qù)年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来(lái)的经济效(xiào)应不同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业(yè)行为的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了(le)信(xìn)用(yòng)派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢(huī)复带来(lái)的消(xiāo)费修复持(chí)续(xù)性(xìng)和弹性(xìng)不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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