本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大(dà)。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上(sh1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长不了(le)”之叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行(xíng)情看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日(rì)峰值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何(hé)急(jí)跌(diē)？或(huò)是(shì)外围股(gǔ)市(shì)下(xià)跌(diē)的风(fēng)险输入。作为(wèi)同股同权的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜数(shù)据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数(shù)和恒生指数(shù)过去3个月表现为全球(qiú)垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中(zhōng)国(guó)金龙指数周二盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷(mí)，主因(yīn)是美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日前将中国股票评级从高配下调(diào)为中性。从宏观(guān)面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和(hé)能源的(de)核心PCE物(wù)价指数首季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势(shì)在必行。英为财情的美联(lián)储利(lì)率观测器最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条(tiáo)以来最(zuì)快(kuài)速度(dù)紧缩货(huò)币(bì)供应(yīng)。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅(fú)，且(qiě)是连续第(dì)四个(gè)月收缩。美联储加(jiā)息导致金(jīn)融资产盈利(lì)缩(suō)水，缩表则令流动性折价(jià)效应加剧，在(zài)全球金融市(shì)场(chǎng)催生(shēng)戴(dài)维斯(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其(qí)实际存(cún)款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机频现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等(děng)承压(yā)，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔年(nián)以(yǐ)来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是二(èr)者(zhě)虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二(èr)是“中国特(tè)色(sè)估值体系”开始风行，市(shì)场(chǎng)风格(gé)转换。但(dàn)二(èr)者市净(jìng)率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其(qí)市盈率(lǜ)和(hé)市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深(shēn)京三市A股的市(shì)盈率和市(shì)净(jìng)率中(zhōng)位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央(yāng)企国(guó)企估值(zhí)回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是(shì)市净(jìng)率等指标看(kàn)，当(dāng)前A股的(de)估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥(gē)”的中国(guó)移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带(dài)来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的(de)15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指4月飘(piāo)红5次，除了201兆等于多少mb流量，1G等于多少MB08年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截(jié)至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率(lǜ)不低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题(tí)的红五(wǔ)月行(xíng)情能(néng)否再现？关(guān)键(jiàn)在要(yào)看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌(diē)幅(fú)为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日(rì)成(chéng)交始终维(wéi)持在(zài)万亿元之上，市场人气(qì)并(bìng)未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到(dào)W形整(zhěng)理(lǐ)格局(jú)，后市即(jí)使考验3200点(diǎn)附近(jìn)的(de)半(bàn)年(nián)线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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