财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前(qián)十(shí)年(nián)比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收(shōu)益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司(sī)司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发(fā)布(bù)会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部(bù)分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人(rén)对(duì)财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财收(shōu)益(yì)和(hé)存(cún)贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷(dài)定价(jià)和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿的，在(z加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差ài)利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财(cái)联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价(jià)上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下(xià)降的(de)可能性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三(sān)个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期权(quán)价值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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