一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水

　　美国债务(wù)上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限(xiàn)和预(yù)算(suàn)的法(fǎ)案，隔(gé)日参(cān)议(yì)院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府开支(zhī)将受到(dào)上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发(fā)生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作(zuò)用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务(wù)共有22次(cì)触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的(de)时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通过消除了(le)美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达(dá)成一致有(yǒu)确(què)定的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及(jí)全球资本市(shì)场并没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类(lèi)资(zī)产对于(yú)美债(zhài)危机的叙(xù)事反应(yīng)都(dōu)较为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限危机历(lì)史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如(rú)美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配置(zhì)中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄(huáng)金与美债(zhài)季度展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资(zī)产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随(suí)同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期(qī)权(quán)保护组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债违约并非我们(men)的基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)，如果(guǒ)出(chū)现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对(duì)称(chēng)对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对(duì)美股也(yě)是(shì)一大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到(dào)了(le)保证，在(zài)两年内可以继(jì)续举(jǔ)债。最(z一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水uì)近两周的美(měi)债谈判(pàn)关(guān)键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点再(zài)度回(huí)到(dào)美国(guó)未来(lái)的财政政策和货(huò)币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储可(kě)能会持续关注(zhù)就业数据和工(gōng)商(shāng)业(yè)运(yùn)行情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然(rán)降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近(jìn)尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的(de)冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随(suí)着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一(yī)，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺(shùn)差(chà)国(guó)是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三(sān)，美国(guó)国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下来是(shì)否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联(lián)储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示未来还(hái)会加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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