调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去(qù)年(nián)的(de)步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂(liè)差携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及(jí)美(měi)国的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期(qī)回(huí)补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续(xù)下(xià)行，对于化工特别是(shì)与之相关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到(dào)来之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调(diào)油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节(jié)与节(jié)奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年四(sì)季度至今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置(zhì)的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调(diào)油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅(xùn)速(sù)将(jiāng)芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们(men)也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要(yào)时(shí)期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧(ōu)美经济下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美(měi)国出行旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋予期(qī)待(dài)，然而有了去年(nián)二(èr)季度调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据(jù)了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调(diào)油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极(jí)大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来(lái)国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求(qiú)出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的(de)局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在(zài)4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续(xù)大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺(àn)盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临(lín)成品库存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来(lái)看(kàn)价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

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