上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市(shì)的(de)情况，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转(zhu没带罩子让捏了一节课感受ǎn)债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注册制(zhì)改(gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也(没带罩子让捏了一节课感受yě)跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债(zhài)券退(tuì)市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的(de)标的。并密切关(guān)注可转债市(shì)场(chǎng)风格(gé)变化，及(jí)时调整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和(hé)盲(máng)点，监管(guǎn)部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确(què)可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍(réng)存在(zài)交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债没带罩子让捏了一节课感受的风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板(bǎn)不能视(shì)而不(bù)见了。各市场参(cān)与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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