财(cái)联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上(shàng)助(zhù)力(lì)啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基(jī)本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月(yuè)8日(rì)发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多(duō)年(nián)的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议(yì)价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争(zhēng)时(shí)代后，企业(yè)为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端(duān)化(huà)进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月)涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入(rù)了(le)6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等(děng2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月)高端产品放量，带动整体产品结(jié)构(gòu)持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)等，但(dàn)对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接(jiē)受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端(duān)化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售(2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不(bù)说(shuō)，2020年的(de)营业(yè)额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空间(jiān)，且目前(qián)行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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