来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复(fù)性好(hǎo)转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从(cóng)一季度公布(bù)的数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随(suí)后(hòu)会议也提(tí)到“经济(jì)运(yùn)行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高(gāo)质量发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在(zài)，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力(lì)量去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历)出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预(yù)期、激(jī)发(fā)活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大(dà)需(xū)求的(de)合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的(de)重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特(tè)大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共(gòng)基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车(chē)发展优(定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历yōu)势(shì)，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的(de)不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二(è定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历r)季度经济修复速(sù)度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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