金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力(lì)提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金(jīn)六福 身(shēn)价(jià)230亿(yì)元

　　低(dī)于(yú)行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的(de)一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事(shì)局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正式开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游(yóu)经销孙悟空真实存在过吗(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带(dài)微(wēi)笑地(dì)说“中(zhōng)国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福(fú)的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能(néng)发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际(jì)控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有(yǒu)太(tài)受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨(dūn)，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的(de)价(jià)位带，其原因(yīn)在于(yú)城市(shì)化(huà)，大部分劳(láo)动(dòng)人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前和节(jié)后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前孙悟空真实存在过吗(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降(jiàng)4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端(duān)节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目(mù)以待。

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