公募基金(jīn)交易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继(jì)过往(wǎng)较(jiào)为常见的托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)和券商结算模(mó)式之(zhī)后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记(jì)者(zhě)了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博(bó)道基金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行三方合作(zuò)推(tuī)出。目(mù)前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地(dì)的(de)基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在(zài)关注研究这一新的模式(shì)，也在(zài)摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人(rén)士(shì)看来(lái)，目(mù)前基(jī)金结算模式迎来新时代(dài)。券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史长河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源(yuán)的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了(le)解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金(jīn)公(gōng)司(sī)与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他(tā)券(quàn)商也在积极研究这一新的业(yè)务(wù)。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进(jìn)行交(jiāo)易申(shēn)报，由托(tuō)管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银(yín)行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的(de)与一(yī)般券结(jié)模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银(yín)行，在券商开立的(de)资金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资(zī)金，每个交易日基金公司采用(yòng)申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交(jiāo)易，券商根据(jù)已申报的交(jiāo)易(yì)额度(dù)每日滚动(dòng)计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪(jì)券商(shāng)完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结(jié)算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资(zī)金结(jié)算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分托(tuō)管行比较关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一定(dìng)程度(dù)上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券(quàn)公司(sī)结(jié)算模式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各方差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了(le)券商财富管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有(yǒu)助于降低(dī)运营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保(bǎo)证较好运营(yíng)效率(lǜ)带(dài)来的优质交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式(shì)将进一步促(cù)进(jìn)，金融(róng)机构为广(guǎng)大投资(zī)人提供更(gèng)多(duō)的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　阿富汗改名现在叫什么类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易结(jié)算资(zī)金(jīn)的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平(píng)安基金总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端验(yàn)资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券公司(sī)与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的(de)交(jiāo)易结算(suàn)模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结(jié)算模式(shì)还(hái)是(shì)比较陌生。相比过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资(zī)端(duān)业务(wù)也是通(tōng)过券商完成，可(kě)以全(quán)方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强(qiáng)了交易阿富汗改名现在叫什么(yì)前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了(le)商业利益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时(shí)基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整(zhěng)场(chǎng)内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基阿富汗改名现在叫什么金人士认为，对于基(jī)金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方面(miàn)的需(xū)求(qiú)，相？过往的(de)结(jié)算模式体现(xiàn)出(chū)了(le)？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下无需银(yín)证(zhèng)转账即可(kě)调整场内(nèi)外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记(jì)确(què)认；而相比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券功能，可(kě)优(yōu)化交易监控和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势(shì)归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来(lái)的证券公司资金(jīn)账户，仍然(rán)存(cún)放在托管行账户(hù)，实现的方式是需(xū)要将(jiāng)托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)打通(tōng)。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托管行和(hé)券商(shāng)打通，免去(qù)银证转账的(de)步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下(xià)资金分(fēn)散管理，资金划拨时(shí)间受银(yín)证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行(xíng)间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，一(yī)定(dìng)量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有(yǒu)利(lì)于明确各(gè)方职(zhí)责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分离，证券公司前端验资(zī)验券可有效(xiào)防(fáng)控异常交易(yì)和超买风(fēng)险，托(tuō)管人(rén)负(fù)责(zé)交收(shōu)；日终资金对(duì)账实现证(zhèng)券(quàn)公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模(mó)式一致，对投(tóu)资(zī)组(zǔ)合(hé)而言需(xū)按(àn)月计算(suàn)缴纳最低(dī)结算备付金与保(bǎo)证机(jī)制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每(měi)日(rì)确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资组合(hé)交易(yì)特征(zhēng)，将增加日常(cháng)投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度较(jiào)高，也(yě)在筹备或启动相应的合(hé)作。不过(guò)，参与这类(lèi)业务还(hái)涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决等问题(tí)，初(chū)期(qī)或更多是头部(bù)基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司(sī)人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸(xī)引力，相比较(jiào)托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激(jī)发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处于发展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍(réng)不具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融机(jī)构(gòu)对该模式会保持高度(dù)关注，会成为(wèi)选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行(xíng)业发(fā)展趋(qū)势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品资金(jīn)全(quán)额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提高服务(wù)机(jī)构客户(hù)的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内(nèi)交易前端验(yàn)资验券相关流程和业务(wù)系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些(xiē)小改动。但券(quàn)商和托管行的(de)系统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算(suàn)、场外清算(suàn)等(děng)多个环节需(xū)要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是(shì)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)、基金公(gōng)司三方(fāng)参与(yǔ)。而记(jì)者从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布局(jú)此类业务(wù)。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算(suàn)模(mó)式发生了重要变化，从(cóng)单(dān)一模式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类模式的(de)时(shí)代。

　　自(zì)公募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结(jié)算的主流模式(shì)。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算(suàn)参(cān)与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据(jù)中金(jīn)公司统计，截(jié)至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)据全部(bù)基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修(xiū)复及券商财富(fù)管理(lǐ)业务(wù)高速发(fā)展(zhǎn)，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空(kōng)间。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结(jié)模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内(nèi)人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在(zài)中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对来(lái)说获得银(yín)行渠道(dào)的营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券结模式能(néng)有效推动券商和基金公司的合作关系(xì)，有助(zhù)于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是(shì)小公司为主，现(xiàn)在也有一(yī)些(xiē)大公(gōng)司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模(mó)式(shì)的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼(pīn)数量(liàng)”时代(dài)进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入(rù)成本较大(dà)、技(jì)术系(xì)统探(tàn)索较困难(nán)”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客(kè)户体(tǐ)验的(de)舒适(shì)度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务(wù)本(běn)质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品、好服(fú)务(wù)”的基(jī)金(jīn)公司和证券公司(sī)会受益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化(huà)。

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