美国债务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务违约。根据美(měi)国国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规(guī)模约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实(shí)质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将重新回到(dào)美联储的货(huò)币政策上来。

　　拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些>危机(jī)暂缓新兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均得(dé)到了(le)上(shàng)调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约(yuē)的可(kě)能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力(lì)的(de)相对估值(zhí)，尤(yóu)其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关(guān)键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长较去年(nián)第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市(shì)的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预(yù)期(qī)，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务(wù)上限问题(tí)过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的(de)另类策略，为组合提供(gōng)下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一定比例的避险资(zī)产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环(huán)境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一(yī)切资产增(zēng)持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违(wéi)约并非(fēi)我们(men)的基准假(jiǎ)设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策(cè)略是(shì)做空美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促(cù)进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币(bì)政策(cè)，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得到了(le)保证(zhèng)，在两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上(sh拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些àng)限(xiàn)谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政部预计将可(kě)于未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工(gōng)作(zuò)重点是如(rú)何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗(àn)示未来还会加息的措辞(cí)，需要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利(lì)率决议(yì)中美联储是否(fǒu)能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

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