5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药板滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址(le)+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值(zh滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址í)板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内(nèi)医(yī)保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的(de)建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息(xī)设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有较大的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩(kuò)容(róng)，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这(zhè)些(xiē)企业具有较(jiào)好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的(de)研(yán)发能力。

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