金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光(guāng)环的(de)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金(jīn)约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的(de)次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下(xià)包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司(sī)总(zǒng)收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男(nán)足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金(jīn)六(liù)福(fú)形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也(yě)一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元(yuán)人民币财富(fù)位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库(kù分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例)存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端(duān)的恢复没(méi)有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一(yī)二(èr)季(jì)度(dù)上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋(qū)势，现在(zài)存(cún)在(zài)三个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供需(xū)的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱以下的价(ji分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例à)位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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