核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的(de)股(gǔ)利支(zhī)付率，投资乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下(xià)行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来(lái)看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xín乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么g)业利润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得(dé)负债成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半年提升(shēng)。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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