金融界(jiè)4月21日消息 自国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)4月11日发布3月份物价数据后(hòu)，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不(bù)绝(jué)于耳。摩根斯坦利(lì)中(zhōng)国首席经济(jì)学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低(dī)通(tōng)胀可(kě)能是(shì)我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我们从疫(yì)情中复苏走过(guò)3个月，并(bìng)且没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕(yù)，供给端(duān)恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利(lì)于物(wù)价(jià)相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发(fā)达国家(jiā)举例(lì)，疫情之后货币政(zhèng)策强(qiáng)刺(cì)激，带来高通胀后(hòu)果不得(dé)不(bù)进(jìn)行加息，而(ér)矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政(zhèng)策(cè)空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他(tā)认(rèn)为，对于近期中国(guó)通(tōng)胀水平较(jiào)低可以看(kàn)得更乐观(guān)一(yī)些，不必担(dān)心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出，这也是一(yī)个滞后指(zhǐ)标，不会率(lǜ)先好转，需要经济环境有(yǒu)明显改善、企业感到盈利(lì)、订单有比较(jiào)强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就(jiù)业为(wèi)什么也没(méi)有特别明显改善？邢自(zì)强指出，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫情前(qián)正常年份服务(wù)业能创造800万个就(jiù)业岗(gǎng)位，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了100万个岗(gǎng)位，两年(nián)加起来少(shǎo)创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐(yǐn)形的失(shī)业(yè)，现在服务业仅仅是恢复(fù)到2019年的水平，要(yào)恢复到原来的轨迹(jì)上需要(yào)时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的(de)，跟感受(shòu)到的服务业在回(huí)升(shēng)并不(bù)矛盾，“回(huí)升只是补(bǔ)上去年底(dǐ)的(de)坑，还没有(yǒu)回到潜(qián)在增速上，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜在增速上才能够逐(zhú)步(bù)消化之前积压的潜(qián)在失业(yè)。”邢自强判断(duàn)，服务性行业(yè)可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计(jì)局(jú)、央行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月11日(rì)国家统(tǒng)计局公布3月物价数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民(mín)消费价格指数(shù)）同比(bǐ)增长0.7％，比上月(yuè)回(huí)落0.3个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增(zēng)速双双(shuāng)回(huí)落(luò)，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济数据，反(fǎn)映出(chū)供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据有关(guān)情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发布会。央行货(huò)币政策司司长邹澜回应称，我国(guó)不存在长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合(hé)理看(kàn)待，通缩一般具有物价水平持续负增长、货币供应(yīng)量持(chí)续(xù)下降的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转，与通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价(jià)回落是因为经济基本面和高基数等因(yīn)素。邹(zōu)澜进一(yī)步(bù)解(jiě)释，一方面，供(gōng)给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢(huī)复，物流畅通保障到(dào)位，特别是“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子(zi)”供(gōng)给充(chōng)足。另(lìng)一方面，需求(qiú)恢复(fù)较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜进一步指出，去(qù)年(nián)3月国际油价暴涨和国内鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节(jié)上涨，也带来高(gāo)基数(shù)扰动。货(huò)币信贷较(jiào)快增长与物价回落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币政策注重从(cóng)供(gōng)给侧发(fā)力，去年以来支持(chí)稳增长力度持续(xù)加(jiā)大，供给端见(jiàn)效较(jiào)快。但实体经(jīng)济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)的效应传导有(yǒu)一个过(guò)程(chéng)，疫(yì)情反复(fù)扰动也使企业(yè)和居民信心偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总(zǒng)体看，金融(róng)数据领(lǐng)先(xiān)于经(jīng)济数据，实际上(shàng)反映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配的现(xiàn)状。

　　统计(jì)局：当前(qián)中国(guó)经(jīng)济没有出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一(yī)季度经济数(shù)据发(fā)布会上(shàng)，国家统计发(fā)言(yán)人(rén)付凌晖就近期市场热议(yì)的中国(guó)经济(jì)是否会陷入通缩(suō)进行了回应。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩。从下阶(jiē)段(duàn)来看，物(wù)价会稳(wěn)步恢复(fù)，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格表现来(lái)看，由于去(qù)年基数较高，国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格涨(zhǎng)幅较高(gāo)，再加上国内受疫情(qíng)影响供给偏紧，导(dǎo)致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今年二季(jì)度CPI涨幅(fú)可能(néng)保(bǎo)持低位(wèi)，但(dàn)这不说(shuō)明(míng)通(tōng)货(huò)紧(jǐn)缩。随着下半年(nián)影响(xiǎng)因素逐步消(xiāo)除，价格会(huì)回到一(yī)个合(hé)理水平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈现复苏信(xìn)号明显(xiǎn)，通(tōng)缩观点(diǎn)并(bìng)不(bù)成立，预计下半年基(jī)数效应消退后(hòu)，CPI同比增(zēng)速(sù)将开始回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的是回暖，而(ér)非通(tōng)缩”，当前(qián)物价下降既不全面亦难持续，货币(bì)供应创新高，经(jīng)济已步入(rù)复苏。

　　华泰(tài)宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势(shì)最(zuì)重(zhòng)要的风向(xiàng)标之一。华(huá)泰宏观(guān)认为，不论是(shì)从居民收入、居民消费(fèi)倾(qīng)向(xiàng)、还是居民资产负债(zhài)表的边际变化而言，居民(mín)消费能力(lì)和购房意愿在防(fáng)疫政策优(yōu)化后都(dōu)在修复，而非(fēi)恶化。

　　招(z事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句hāo)商(shāng)证券提(tí)到，一季度CPI走(zǒu)势并不满足央行对通缩的认定，其(qí)主(zhǔ)要反映局部性、外生性与阶段性(xìng)现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似反常，实(shí)则反映疫(yì)后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企业家信心(xīn)的冲击以(yǐ)及(jí)疫情后居民(mín)风(fēng)险偏好下降有关。当前中国经济(jì)仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标反(fǎn)映(yìng)经济恢复向(xiàng)好，并(bìng)且呈(chéng)现(xiàn)出服务业(yè)好于(yú)工(gōng)业、内需恢(huī)复好于外(wài)需的特(tè)点。

　　国(guó)民经济研究所(suǒ)副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增(zēng)长大(dà)幅度超过经济增长的情况(kuàng)下，所(suǒ)谓(wèi)“通(tōng)缩”是个伪命(mìng)题(tí)。货币走高，价格走低，这(zhè)不(bù)是通缩，是(shì)产能过剩和消(xiāo)费需求(qiú)不足抑制(zhì)了价格上涨。这种情况下货(huò)币扩张对促进增长、扩(kuò)大需(xū)求(qiú)不仅于事无补，反而推高不(bù)良(liáng)债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造成当前“类通缩”复苏的(de)本(běn)质是(shì)货币(bì)与有效需求(qiú)或(huò)供给的不匹配，背后是居民(mín)与企业(yè)支出谨慎、地产角色变化、海外市场转向(xiàng)三个原(yuán)因。经(jīng)济预(yù)期在(zài)经(jīng)历(lì)一轮(lún)上修与下修后，当前宏观预事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句期(qī)波(bō)动率再(zài)次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观预期波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端利率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益成长风(fēng)格(gé)会相对占(zhàn)优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境下景(jǐng)气行业(yè)的(de)稀缺是促成成长牛的重要外部因(yīn)素(sù)，物价水平的回落多与有效需求不足相关，在传统周期行(xíng)业景气低(dī)迷的(de)环境下，产业周(zhōu)期上行的(de)成长(zhǎng)行业(yè)优势凸显(xiǎn)。

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