申万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重(zhòng)最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)具备(bèi)研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技(jì)类行业(yè)前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司(sī)的(de)营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在(zài)资本助力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处(chù)于国(guó)产替代化(huà)、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利(lì)润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及(jí)强大的设(shè)计(jì)能力，公司得(dé)到了相关客户(hù)的(de)广(guǎng)泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归母净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货(huò)周转率这一(yī)经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等(děng)有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市(shì)场卡(kǎ)脖子(zi)、国内(nèi)自主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要(yào)不(bù)断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力(lì)，进而对(duì)长久业(yè)绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增(zēng)长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研(yán)发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又(yòu)有(yǒu)研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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