金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的(de)水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机(jī)构杠(gāng)杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú阿富汗改名现在叫什么)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)阿富汗改名现在叫什么部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的(de)降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率(lǜ)接(jiē)连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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