2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐。光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价(jià)与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着(zhe)原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企(qǐ)业(yè)经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

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　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而(ér)中下游(yóu)多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？)形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额(é)订(dìng)单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易(yì)形(xíng)成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为172％，特(tè)别是大(dà)全(quán)能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况

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　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明(míng)显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积压(yā)风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局(jú)面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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