大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统下(xià)令(lìng)军队(duì)进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美(měi)联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关(guān)的(de)通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最高记录(lù)。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日(rì)报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年(nián)降息的可(kě)能(néng)性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的(d回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别e)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎ回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别ng)价格仍(réng)存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤(méi)价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持(chí)续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当前(qián)下(xià)游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼(bī)上游降负或(huò)者去(qù)产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于(yú)原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的(de)前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分(fēn)析(xī)师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成(chéng)品(pǐn)油发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度(dù)起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下(xià)游库(kù)存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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