银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活)前不(bù)知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来(lái)的日子(zi)继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否(fǒu)会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第(dì)一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评(píng)级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初(chū)同样(yàng)认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的(de)可能(néng)性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或(huò)者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于(yú)美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的(de)基(jī)金经(jīng)理们(men)也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数(shù)百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显示，4月美(měi)国(guó)消费(fèi)者信心指数(shù)降(jiàng)再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利(lì)息(xī)支出占可支配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下(xià)，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美(měi)国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步(bù)边际改善是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策(cè)部门(mén)应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅(fú)度的(de)流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日(rì)的(de)有色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联(lián)储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全(quán)面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国海良时(shí)期(qī)货有色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有色市场流出(chū)规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节(jié)前持(chí)续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种(zhǒng)市场过(guò)于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联储的(de)结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持仓管理的压力(lì)。”他说。

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