5月以来(lái)，嘉(jiā)实(shí)基金、博时基金、富国基金(jīn)、南方基金等多家头部(bù)公(gōng)募基(jī)金(jīn)密集申报(bào)了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半导体市(shì)场(chǎng)，引发业内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季(jì)度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续(xù)下(xià)跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于(yú)对(duì)板块中(zhōng)长期投资价值(zhí)的肯(kěn)定。尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)持(chí)续(xù)推进(jìn)，以及近期AI行(xíng)情的带动(dòng)下，板块细分领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高份额(é)涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的(de)持(chí)续回调(diào)后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半(bàn)导体指数表现为(wèi)例(lì)，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块(kuài)表(biǎo)现上，半(bàn)导(dǎo)体与半导(dǎo)体生产设(shè)备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅居前(qián)。

　　值得注意的是(shì)，尽(jǐn)管板块持续(xù)下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中(zhōng)，工银(yín)瑞信国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩(hán)交(jiāo)所(suǒ)中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份(fèn)额出(chū)现(xiàn)下降外(wài)，其余产品(pǐn)份额均有大幅(fú)增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科(kē)创板芯减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭(xīn)片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分析(xī)，当前半导体行业复苏(sū)不(bù)及预期(qī)主要原因，一是国产替代进程不及(jí)预期，国内半导体企(qǐ)业相比海(hǎi)外半导体大厂起(qǐ)步(bù)较晚(wǎn)，在技术和人(rén)才(cái)等方面存(cún)在差距，在国产替代减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭过程中产品研发(fā)和(hé)客户导入进(jìn)程(chéng)可能不(bù)及预期；二是下(xià)游需求(qiú)不(bù)及预期，在边缘政治(zhì)和全球(qiú)经济疲软背景下，全球(qiú)电子(zi)产(chǎn)品等终(zhōng)端需求可能不及预期，从而(ér)导致对半导(dǎo)体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下(xià)行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看(kàn)到(dào)拐点(diǎn)的出现(xiàn)”田光远表示(shì)，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖(nuǎn)的(de)种(zhǒng)类(lèi)要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额(é)提升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方面(miàn)中国经济(jì)体重(zhòng)要的(de)构成央国企对资产回报提出(chū)要求，民(mín)营企业的竞(jìng)争力(lì)提升也会更加依(yī)赖(lài)数字化，成本效率提升是数(shù)字化的(de)长期关键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰基金战略投(tóu)资(zī)部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体(tǐ)板(bǎn)块上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块调整幅度较大，行(xíng)业估(gū)值处于底部位(wèi)置；另一方面市场预期(qī)基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指数出(chū)现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其中许(xǔ)多个(gè)股的股价其(qí)实是过(guò)度反应的(de)，所以随着4月(yuè)中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预(yù)期、弱现(xiàn)实的(de)表现，再加上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但从资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越(yuè)买也能看出(chū)投资(zī)者对板块价值(zhí)的(de)肯定，多位业内人(rén)士也(yě)表示，长期看好(hǎo)半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前(qián)无需过(guò)度悲观。”嘉实(shí)基(jī)金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了(le)新的需(xū)求增量，从(cóng)周(zhōu)期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一(yī)方面需求会重新复苏，另一(yī)方面中(zhōng)国半导体企业有国产替代的中(zhōng)期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块(kuài)估值波动较大(dà)，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终(zhōng)有估(gū)值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当(dāng)前(qián)该板块(kuài)很多优质(zhì)的公司处于历(lì)史估(gū)值(zhí)分位低位区间，随着需(xū)求回暖或(huò)者新产(chǎn)品的突(tū)破，会有形成很好的投(tóu)资机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历(lì)了三(sān)次工(gōng)业革命，前两次都是以能(néng)源(yuán)为对象进行创新，第三次(cì)是信(xìn)息为对象(xiàng)进(jìn)行创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的人工智(zhì)能(néng)从感(gǎn)知智能走向(xiàng)认知智能后，将(jiāng)对(duì)人(rén)类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它是信息(xī)革命经历了个(gè)人电脑、互联网(wǎng)革命(mìng)和移动互联网革(gé)命后在万物智联(lián)层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会(huì)、政治、军事等方面全面(miàn)影响人(rén)类社(shè)会(huì)。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在(zài)人工智能带(dài)来的技术变革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智能对云管端各(gè)方面都产生了(le)影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环(huán)节发(fā)生了改变，产生了新的投资方向，如(rú)算力(lì)芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的(de)落地，端侧和网侧的新(xīn)硬(yìng)件也会产生新的投(tóu)资机(jī)会(huì)。因此我(wǒ)们长期看好半导(dǎo)体的投(tóu)资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注该(gāi)板(bǎn)块(kuài)投(tóu)资机(jī)会，他认为可(kě)以重点(diǎn)配置的主(zhǔ)线包括以AI为(wèi)代(dài)表(biǎo)的创(chuàng)新线、周期见底(dǐ)后的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备材料国(guó)产化为代表的(de)制(zhì)造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整个半(bàn)导体(tǐ)板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片(piàn)设计都会(huì)在今年都有非(fēi)常好的机会。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极限(xiàn)制裁将加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十(shí)大(dà)对于科技(jì)安全的强调为芯(xīn)片的(de)国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其(qí)次，芯片(piàn)设计板块(kuài)经过(guò)近一年的充分调整，股价(jià)已经充分(fēn)反映悲观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动(dòng)，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动销数据和重点公(gōng)司的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子(zi)消费(fèi)品的复苏(sū)情况(kuàng)，预(yù)判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型(xíng)训练(liàn)需(xū)要大量算力，硬(yìng)件基础设施成为发展(zhǎn)基(jī)石(shí)，算力芯片(piàn)等核(hé)心环节预期将会(huì)受益，后(hòu)续有望驱(qū)动半(bàn)导体行业持续增长。此(cǐ)外(wài)，半导体(tǐ)设备(bèi)公司的一季报(bào)业绩(jì)相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体设备、材(cái)料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半导(dǎo)体中最大(dà)的周(zhōu)期(qī)品种，也可能在年内迎来边际变化，需(xū)要持(chí)续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势比较(jiào)确定，但(dàn)改善的(de)过程中股价有(yǒu)可(kě)能(néng)波动(dòng)较大，要(yào)结合基本面(miàn)变化综合判(pàn)断配置价值，我们(men)也会(huì)通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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