私募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案(àn)以(yǐ)来，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要(yào)的(de)机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结合(hé)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证券投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登记备(bèi)案(àn)办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登(dēng)记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提出私(sī)募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热议(yì)的是，基金合同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除(chú)市场(chǎng)波动(dòng)导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模(mó)的(de)基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避(bì)免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月(yuè)一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基(jī)金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一(yī)私募基金管理人管理的全(quán)部(bù)私(sī)募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国马云的钱属于个人吗债(zhài)、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金架构应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私(sī)募(mù)证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者金(jīn)融机构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的，应当明(míng)确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除(chú)公开(kāi)募集(jí)基金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得(dé)将衍生(shēng)品交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投资(zī)者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)和(hé)私募证券(quàn)投资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求(qiú)规模以上私(sī)募证券投资基(jī)金管理人(rén)定期开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体来看，同一实(shí)际控制(zhì)人控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人在最近(jìn)一年(nián)度末合计(jì)基金(jīn)管理规(guī)模在20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试(shì)。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性风(fēng马云的钱属于个人吗)险应急(jí)预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品以及其(qí)他私募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平(píng)私(sī)募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表(biǎo)现及(jí)管(guǎn)理人(rén)的(de)整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利(lì)于行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归(guī)管理本(běn)源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备(bèi)案(àn)的私募证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间(jiān)，对存(cún)量(liàng)基(jī)金针对(duì)不同情况提出差异(yì)化(huà)整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通(tōng)道(dào)业务、不符合最低存续(xù)规模等(děng)触及底(dǐ)线要(yào)求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同(tóng)到(dào)期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期(qī)，不(bù)强(qiáng)制(zhì)要求(qiú)修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施(shī)后存量(liàng)基金新(xīn)募集的投资(zī)者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中(zhōng)无固定存(cún)续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定马云的钱属于个人吗明确的基金存(cún)续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续(xù)基(jī)金限期整(zhěng)改。

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