本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的(de)逼空形态(tài)洗盘(pán)，兔年(nián)收益消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来(lái)看(kàn)，A股下行更多是(shì)受中(zhōng)概(gài)股拖(tuō)累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴(bā)长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值(zhí)仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是(shì)外围(wéi)股市(shì)下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)输入(rù)。作为同(tóng)股同权的两(liǎng)地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年(nián)涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数(shù)据显示，截(jié)至周四，香(xiāng)港中企指数(shù)和恒生指数过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低(dī)迷，主因是美(měi)联(lián)储加息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际(jì)资金从(cóng)新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行(xíng)日(rì)前将中国股票评级从高配下调为中性。从(cóng)宏观(guān)面(miàn)看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息势在必行(xíng)。英为财(cái)情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经季(jì)节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降(jiàng)幅，且是(shì)连续第四(sì)个月收缩。美联储(chǔ)加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则(zé)令流动性折价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴(dài)维斯(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个股

　　美国(guó)银行业(yè)又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价(jià)周(zhōu)三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱(bào)团银行(xíng)股，银行(xíng)部分龙头股招行等承压(yā)，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银(yín)行股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支(zhī)了盈利增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始风行，市(shì)场风格(gé)转换。但二者市净率远高于(yú)行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈(yíng)率和市净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值(zhí)洼地，而沪深(shēn)京(jīng)三市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让(ràng)央企(qǐ)国(guó)企估值回归市场均值，已(yǐ)是国(guó)家资本新战略。国家外汇(huì)局日前表示(shì)：“无(wú)论从市(shì)盈率还是市(shì)净(jìng)率等(děng)指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是，当前总市值取(qǔ)代贵州茅(má家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕o)台(tái)成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅(fú)限制，沪(hù)指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上(shàng)涨的(de)年份(fèn)分别为18次和17次(cì)，二者同(tóng)时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年(nián)的(de)15年(nián)里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股为(wèi)主题的红(hóng)五月(yuè)行情能否(fǒu)再现？关(guān)键在要看两点：一(yī)是(shì)年内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联网指数能(néng)否维持(chí)强势行情。二是作为A股第二大行业指数(shù)，电气设(shè)备板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三(sān)低位上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万(wàn)亿元之上(shàng)，市场(chǎng)人(rén)气并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是风格(gé)轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的(de)半(bàn)年线和年(nián)线关口，下家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕跌空间亦不大。

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