财(cái)联社记(jì)者近期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求(qiú)低迷(mí)持续之(zhī)下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关(guān)负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据(jù)发(fā)布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异(yì)。财联(lián)社记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)预期收益率计算公式 预期收益率是什么京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票(piào)据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应(yīn预期收益率计算公式 预期收益率是什么g)，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期(qī)的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差承(chéng)受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率预期收益率计算公式 预期收益率是什么依然有下降(jiàng)的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议(yì)存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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