金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食品价格的(de)回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总(zǒng)体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去(qù)年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大(dà)，带动了(le)价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格(gé)中食品和能源由(yóu)于(yú)受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市(shì)场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际(jì)输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会(huì)延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布(bù)的(de)一(yī)季度货(huò)币政策报告(gào)也(yě)提及通缩。报告(gào)提(tí)到(dào)，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在(zài)较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一度(dù)逼(bī)近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么g>报告(gào)表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短(duǎn)周期波(bō)动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的(de)周期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变(biàn)化领先(xiān)经济2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏(sū)初(chū)期，资(zī)金存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经(jīng)济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金(jīn)多(duō)滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱(ruò)带(dài)来的居民(mín)与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生(shēng)带来的经济(jì)效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高频(pín)指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能(néng)或被(bèi)低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和(hé)企业(yè)消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的(de)持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修(xiū)复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调后的修(xiū)复(fù)出现一(yī)些(xiē)“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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