金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前(qián)实际利率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季(jì)度的经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研(yán)究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一(yī)步深化(huà)。本轮存50g是几两 50g是一两吗(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利(lì)率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度(dù)上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀50g是几两 50g是一两吗(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激50g是几两 50g是一两吗难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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