昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能(néng)有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营(yíng)收都(dōu)会比(bǐ)去年较低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几(j一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟ǐ)个(gè)月公司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的(de)经济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公(gōng)用事(shì)业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归(guī)功(gōng)于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如(rú)果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每(měi)一个(gè)公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也不担(dān)心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一(yī)个(gè)很大的(de)数字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断(duàn)印钱(qián)来解决短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油公司(sī)的(de)股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提(tí)到日本的(de)货币(bì)政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)平(píng)均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从(cóng)收储本身(shēn)看，不(bù)会带(dài)来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同(tóng)比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来(lái)的(de)生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及(jí)猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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