财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资价值促(cù)进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是(shì)沪(hù)市金融(róng)业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式(shì)现(xiàn)代(dài)化中(zhōng)促进金融业估值提升和(hé)高质量(liàng)发展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较(jiào)长一段时期的热(rè)门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是过去的A股市场(chǎng)对部分(fēn)传统行(xíng)业国央(yāng)企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高分红(hóng)，银行(xíng)为首(shǒu)的(de)大金(jīn)融板块首当其(qí)冲。上述(shù)5.11会(huì)议是为此(cǐ)前(qián)获批(pī)的(de)央企股(gǔ)东(dōng)回(huí)报(bào)ETF发行预热，会(huì)议作(zuò)用显然(疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别rán)被放(fàng)大。

　　事实(shí)上(shàng)，不(bù)仅是(shì)两份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得极大(dà)的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股息(xī)，在经(jīng)济(jì)温和复苏(sū)预期之(zhī)下，中特(tè)估银行概(gài)念获得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行情(qíng)的结(jié)束，这一次历史是否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能(néng)不(bù)再奏(zòu)效，当前市场，银行板块(kuài)是(shì)作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望持(chí)续为投资者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西(xī)安银行涨停(tíng)，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度(dù)来看，银行板块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停(tíng)，近5个(gè)工(gōng)作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资(zī)产合(hé)伙人(rén)董(dǒng)承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来(lái)看不(bù)起的(de)那(nà)些低增(zēng)速的企业(yè)，现在反(fǎn)而(ér)显得(dé)难能可(kě)贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值的企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估(gū)值(zhí)极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政策背景(jǐng)下的估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升(shēng)，背后(hòu)仍(réng)是(shì)中特估逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违的(de)上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自(zì)今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪(hù)股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估(gū)值极(jí)度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股银(yín)行的平均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均(jūn)处于“破(pò)净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中(zhōng)，有市场(chǎng)人(rén)士指出，中字头(tóu)银行(xíng)目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前(qián)的估值(zhí)位置，当前板块交易热度(dù)之下目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资(zī)产质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济(jì)容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红和高股息是银(yín)行股相对于其他主题板(bǎn)块更强的优(yōu)势，据财(cái)通证券研(yán)报，国有(yǒu)大(dà)行近(jìn)五年分(fēn)红率基本(běn)稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近(jìn)年来国(guó)有大行(xíng)股息率也(yě)呈(chéng)逐年(nián)提(tí)升趋势平均股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调(diào)仓(cāng)提供了(le)空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银(yín)行股(gǔ)占(zhàn)偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著(zhù)低于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向(xiàng)财联(lián)社表示，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际可以为投资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处(chù)于历史低位的(de)银行(xíng)板块是(shì)高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量化(huà)及衍(yǎn)生品投资部基金经理(lǐ)余展昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍然具(jù)有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝(jué)大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以(yǐ)上疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别。考虑到(dào)海(hǎi)外银(yín)行(xíng)还有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内银(yín)行的(de)估值水平是偏低(dī)的，本身就有(yǒu)比较大的修复(fù)空间。此外(wài)，他还指出(chū)，国企改(gǎi)革有望使得这些问题得(dé)到改善，从而(ér)提(tí)高银行(xíng)的利(lì)润(rùn)增(zēng)速，持续修复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金(jīn)融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市(shì)场观(guān)点开始担忧市场行情告(gào)一段落。对(duì)此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站(zhàn)在中特估背景(jǐng)下(xià)去看(kàn)金融股的(de)爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映射(shè)包(bāo)括(kuò)不限于大(dà)金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有(yǒu)别的(de)方向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在(zài)上(shàng)述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量，成交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的(de)板块，这一(yī)成交(jiāo)量与(yǔ)甚至(zhì)部分(fēn)中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表(biǎo)现也不(bù)是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市(shì)场，部(bù)分(fēn)港(gǎng)口、铁疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也(yě)表现较好，因(yīn)此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为极端(duān)的交易结构容(róng)易被表征为市(shì)场波动的(de)前(qián)奏(zòu)，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一(yī)映射(shè)分(fēn)析。

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