事件(jiàn)：21世纪经济报道、澎(pēng)湃新闻等多家媒体报(bào)道，协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将于5月15日执行，其中(zhōng)国有银行执行基(jī)准利率加10BP；其它(tā)金融(róng)机构(gòu)执行基准利率加20BP。

　　通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)是什(shén)么？通知存款和协定存款是“类活期存款”，灵活性好于定期(qī)，收益率好于活期。产(chǎn)品推(tuī)出的目的更多是为吸引存款。通知(zhī)存款是指不约定存(cún)期(qī)，在支取时提(tí)前通知银行的存款业务，分为提前一天和提前七天的两种类型。协定存款是对协(xié)定额度以内的(de)部分给予活期利(lì)率，对超过协定部分给予(yǔ)协定存款利率(lǜ)。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款当前利率处于什么(me)水平？为何需要规定上限？根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利率为 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准(zhǔn)利率为(wèi) 0.35％ 。如以此为(wèi)标准，则(zé)国有(yǒu)四大行1天(tiān)和(hé)7天期通知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上限分别为0.90％、1.45％，协定存(cún)款(kuǎn)利率上限为(wèi)1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期(qī)通知存款利(lì)率(lǜ)的(de)上(shàng)限分别为(wèi) 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率上限为 1.35％ 。而目前(qián)部分城商行与农(nóng)商行通知、协定存款(kuǎn)利率偏高，我们梳理的样本银行中(zhōng)有13.5％的银(yín)行超过新规上限(xiàn)。7 天通知存款的(de)最(zuì)高利(lì)率达(dá)到 2.1％ 。且(qiě)部分银行最(zuì)高(gāo)的通知存款利率高于其挂牌价，存(cún)在“存款竞(jìng)争”令(lìng)负债成本相(xiāng)对(duì)刚(gāng)性的(de)问题。

　　规定上(shàng)限对(duì)相关存款(kuǎn)实际利率有何影(yǐng)响？是否会(huì)对M1和(hé)M2产(chǎn)生(shēng)影(yǐng)响？部分(fēn)城商行和农商行(xíng)（占比近13.5％）通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率或(huò)将有所下调，但对M1和(hé)M2增速(sù)影响非对称。其一，通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款应属(shǔ)于其他存(cún)款(kuǎn)，对M1或没(méi)有(yǒu)影响。其(qí)二(èr)，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款若流出，可能会拖累 M2 增(zēng)速。根据(jù)《存(cún)款统计(jì)分类及编(biān)码》，我们(men)合理推(tuī)断，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款归属于 M2 下的其(qí)他存款科目，则其变动会(huì)影(yǐng)响M2规模和(hé)增速。考虑到(dào)此次(cì)利率上限的设(shè)定，可能有部(bù)分(fēn)个人或企业将通知存款和协(xié)定(dìng)存款投向收益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财以(yǐ)及(jí)其(qí)他(tā)资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。考虑(lǜ)到4月(yuè)居民存(cún)款已(yǐ)经开始重新流向表外(wài)，M2增(zēng)速预计将进入下行通(tōng)道。再考虑到此次(cì)通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率上限的约(yuē)束，或进一步加速居民将资金(jīn)从表内搬至表外。

　　是否意(yì)味着存款利率(lǜ)下调新一轮的开始？本次约(yuē)束通知存款和协定存(cún)款利率，核心目的是缓解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息差压(yā)力。23Q1 商业银行净息差下探，其(qí)中国有银行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八家股份制银行的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但(dàn)商业(yè)银(yín)行的(de)利润是准(zhǔn)公共品，去向有三：一是利润分配(pèi)给财政的非税(shuì)收入(rù)；二是(shì)转增资本金以满足宏观(guān)审慎的管理要求(qiú)，疏通货币政策的传导渠道；三是(shì)增(zēng)加拨备(bèi)以应对坏账风险(xiǎn)。既要(yào)保证商业银行(xíng)的合理盈(yíng)利水平，又要不(bù)抬高(gāo)实体(tǐ)经济融(róng)资水平(píng)，惟(wéi)有(yǒu)对(duì)存款(kuǎn)利(lì)率进行(xíng)调整。实际上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要银行已经下调(diào)存款利率，年初(chū)至今其(qí)他银(yín)行也(yě)纷(fēn)纷跟(gēn)进，随着商业银(yín)行普通存款利率的调(diào)整到位，政策抓手(shǒu)转(zhuǎn)向其(qí)他存款的利(lì)率水平。但(dàn)目前尚不(bù)构成(chéng)新一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的开始，源(yuán)于目前(qián)存款利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整机(jī)制参(cān)考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益(yì)率(lǜ)高于上一轮下调时低点(diǎn)， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚不具备全(quán)面下(xià)调的充(chōng)分(fēn)条件。

　　高频数据经济(jì)表现：汽车(chē)销售、地产(chǎn)销(xiāo)售改善。乘用车零售(shòu)同比(bǐ)较上周上升 27pct 至 67％ ，今(jīn)年(nián)累(lèi)计(jì)同比 1％ ，全国整车货运量有所反弹(dàn)。房地产(chǎn)市场：地产(chǎn)销售有所(suǒ)恢复，因城施策继续加码。政府性基金与基建：新增专(zhuān)项债 147.8 亿(yì)，下周计划发行 881.1 亿。工业生(shēng)产与制(zhì)造业投资：开工率(lǜ)继续改善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁(tiě)、煤(méi)炭价格下降，油(yóu)价(jià)上升(shēng)。货币政策(cè)与(yǔ)汇(huì)率(lǜ)：资短端金利(lì)率(lǜ)下行、美元下行，人民(mín)币升值。

　　风险提示：稳增长政策(cè)见效(xiào)速(sù)度慢于预期，数据搜(sōu)集(jí)遗漏。

　　以(yǐ)下为正(zhèng)文

　　周关(guān)注：存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调新(xīn)一轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　事件：21 世纪(jì)经济报道、澎(pēng)湃新闻等多家媒体报道，协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限：国有银行（特指工农、中、建四大行）执行基(jī)准利率加 10BP ；其它金融机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通(tōng)知存款和(hé)协 定(dìng)存款是什么？

　　通(tōng)知存款和协(xié)定存款是“类活(huó)期存款”，灵活性(xìng)好于定期，收(shōu)益率好于(yú)活(huó)期。产品(pǐn)推出的目的(de)更(gèng)多(duō)是为吸引存款。

　　通知存款(kuǎn)是指不约定存期，在支取时提前通知银行的(de)存款业务(wù)，分为提前一天和提前七天的(de)两(liǎng)种类型。在(zài)存入款项时(shí)不约定存(cún)期，支取时需提前(qián)通知银行(xíng)，约定(dìng)支取存(cún)款的(de)日期(qī)和金额方能支(zhī)取，按存款人提(tí)前通知的期限长短划分为一天通(tōng)知存款和(hé)七天通知存款两个(gè)品种，一(yī)天通知(zhī)存(cún)款必(bì)须(xū)提前一天通知约定支取存款，七天通(tōng)知存(cún)款必须提前七天通知(zhī)约定支取存款。通知(zhī)存款面向个人和企业办理。

　　幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会ong>协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)是(shì)对协定额度以内(nèi)的部分给予活期利率，对超过(guò)协定部分给(gěi)予协定存(cún)款利率。协定存款是指银(yín)行(xíng)与客户签订协议(yì)，约(yuē)定结算账户的每日留存金额，结算账户每(měi)日余额低于(yú)最低留存额（含）的部分按(àn)活(huó)期(qī)存款利率计息，超过部(bù)分按中国人民银行规定的协定存(cún)款利率计息的存款。协定存款(kuǎn)面(miàn)向企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定存款当前利率水平？为(wèi)何需要规定上限？

　　若央(yāng)行规定新的利率上限，则幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会ong>7天通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率的上限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存(cún)款利率分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存(cún)款利(lì)率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准利(lì)率为(wèi) 0.35％ 。如以(yǐ)此为标(biāo)准，则国有四大(dà)行 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率的上限分别为(wèi) 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限(xiàn)为 1.25％ 。其它(tā)金融(róng)机构 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。

　　城商行与农(nóng)商行通(tōng)知、协(xié)定存款利率偏高，样本银行中有(yǒu)13.5％的(de)银(yín)行超过(guò)新(xīn)规上(shàng)限。我们(men)梳理(lǐ)了(le)国(guó)有银行、股份制银行(xíng)、 20 家城商行（按资产规模排序）以及(jí) 14 家(jiā)农(nóng)商行(xíng)的挂牌利率(lǜ)（截止至(zhì) 5 月 11 日），其中国有银行(xíng)与股份(fèn)行挂牌(pái)利率未超(chāo)过央行新规上限(xiàn)，超过(guò)上限的银(yín)行主要(yào)集中在(zài)城(chéng)商(shāng)行(xíng)和(hé)农商行中(zhōng)，占比达 13.5％ ，其中(zhōng) 20 家城商行(xíng)中有 4 家超过(guò)上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有 3 家超过(guò)上限(xiàn)、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部(bù)分(fēn)银行最高(gāo)的通知存款利(lì)率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负(fù)债(zhài)成本(běn)相对刚性(xìng)的问题。我们(men)在梳理过程中发现(xiàn)，部分银行个人通知存(cún)款的最高(gāo)利率(lǜ)高(gāo)于(yú)挂牌利率，其 1 天的(de)通知(zhī)存款最高利率为(wèi) 1.75％ ，而其挂牌利率是(shì) 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上限对实际存(cún)款利率、 M1 和 M2 的影响如(rú)何？

　　部分城商行和(hé)农商行(xíng)通知存(cún)款和协定存(cún)款利率或将有所(suǒ)下调。目(mù)前超过利率新规上限的(de)主要为城商(shāng)行和农商(shāng)行，样本银行中有 13.5％ 的银行(xíng)超过上限，其中 7 天(tiān)通知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％ （规定上限为(wèi) 1.55％ ），因(yīn)此新规的执行会导致(zhì)部(bù)分城商行和农商行（合理估算近 13.5％ 的(de)比例）通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率或将(jiāng)有所下调(diào)。

　　是否会对M1和(hé)M2的增(zēng)速产生影响？

　　其一(yī)，通知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)应(yīng)属于其(qí)他存款，对M1或没(méi)有影响。根(gēn)据《存款统计(jì)分(fēn)类及编码》，通(tōng)知存款和协定存款与(yǔ)普通存款(kuǎn)并列，并不属于(yú)单位存款和(hé)储蓄存款。则(zé)考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与单(dān)位(wèi)活期存款(kuǎn)之和，其不在 M1 的包含范围(wéi)之(zhī)内，利(lì)率上限的(de)设定(dìng)对 M1 应(yīng)当没有(yǒu)影响。

　　其二(èr)，通知存款和协定存款若流出，可能会拖累(lèi)M2增速。根据《存款统计分类及编码》，我们合理推断，通知(zhī)存款和协定存款归属于 M2 下(xià)的其(qí)他存款(kuǎn)科目，则其变动会影(yǐng)响 M2 规模和增速。考虑到此次利(lì)率上限的设定(dìng)，可(kě)能有部(bù)分个人或企业(yè)将通知存款和协定(dìng)存款投(tóu)向收益率更高的(de)理(lǐ)财以(yǐ)及其他资(zī)管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存(cún)款已经开始重新流向表外，M2增(zēng)速预(yù)计将进入(rù)下行通道(dào)。M2 近一年的上(shàng)行由个人存款推动，资管资金回表也主要(yào)来源(yuán)于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上行的 3 个百(bǎi)分点中，有 3.1 个百分点(diǎn)来(lái)源于个人存款的规模扩(kuò)张。年初以来 1.6 万亿资(zī)管资金回(huí)流表内中(zhōng)，有 1.4 万亿来(lái)源于住户(hù)部门。但(dàn)随着4月居民(mín)存款同比(bǐ)首次由增转降，居民资(zī)产(chǎn)配(pèi)置或回流表外，对(duì)应(yīng)的则是M2同比超过市场预(yù)期下行。再考虑到此次通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利率上限的约束(shù)，或进一步(bù)加速居(jū)民将资金(jīn)从表内搬至表外。

　　4. 是否意味着存(cún)款利率(lǜ)下调新一(yī)轮(lún)的(de)开始(shǐ)？

　　本次约束通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，核(hé)心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商业银(yín)行净息(xī)差下探，其中(zhōng)国有(yǒu)银行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％ ，八(bā)家股份制(zhì)银行的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银(yín)行(xíng)的利润是(shì)准公共品，去(qù)向有三：一是(shì)利润分配(pèi)给财政的非税(shuì)收入(rù)；二是转(zhuǎn)增资本金以满足宏观(guān)审慎的管(guǎn)理要求，疏通货币政策的传导(dǎo)渠道(dào)；三是增加拨备以应(yīng)对坏账风险。既(jì)要保证商业银行的合理盈(yíng)利(lì)水平(píng)，又要不抬高实体经(jīng)济融资水(shuǐ)平，惟有对存(cún)款利率进行(xíng)调整。

　　实(shí)际(jì)上，去年(nián)9月(yuè)主要银行已(yǐ)经下调(diào)存款(kuǎn)利率，年初至(zhì)今其他(tā)银行也纷(fēn)纷跟(gēn)进，随(suí)着商业(yè)银行(xíng)普通存款利率的调整到(dào)位，政策抓(zhuā)手(shǒu)转向(xiàng)其(qí)他存款的利率水平。而部分中(zhōng)小银行未高息揽储(chǔ)，其通(tōng)知(zhī)存款利率和协定存款利率明显(xiǎn)偏高，实际(jì)上不利于商业银行整体(tǐ)负债(zhài)端(duān)成本(běn)的下降，也成为本次约束通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率(lǜ)的触发因素。

　　是(shì)否是新(xīn)一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调的开始？目前十年期国债收益率高于上一轮(lún)下调时(shí)低点，1年期LPR持平，因而目前尚不具备充分(fēn)条件。2022 年 4 月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制(zhì)，以 10 年(nián)期国(guó)债收益率和(hé)以 1 年(nián)期 LPR 基准，合理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期(qī)国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全国性银(yín)行下(xià)调(diào)存(cún)款利率，如一年期定期存款利率下调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不动， 10 年(nián)期国(guó)债收益(yì)率走高 3.9BP ，并未进一步下行。