上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(600毫升等于多少斤水，800ml是多少水gōng)退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违(wéi)约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然(rán)可以执(zhí)行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市(shì)规则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制(zhì)改革(gé)的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转债市场新(xīn)常(cháng)态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的(de)认知了(le)。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注(zhù)可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学(xué)会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。