上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因(yīn)正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流(liú)传的(de)说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市(shì)，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了市后，依然(rán)可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公司是(shì)因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了(bù)抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的(de)可转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的(de)可(kě)转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的(de)认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市(shì)风险较高的(de)标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的(de)退市处(chù)理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步(bù)明(míng)确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根本性(xìng)的(de)变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了(le)，一些规(guī)则制度(dù)上的(de)短(duǎn)板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识(shí)，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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