申万一(yī)级(jí)的(de)半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖(gài)132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类(lèi)行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院发(fā)现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库(kù)存调整(zhěng)、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年(nián)营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的(de)营收(shōu)集中(zhōng)度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻(wén)泰科(kē)技等(děng)头(tóu)部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的(de)企业不(bù)断上(shàng)市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于(yú)国(guó)产替代化、自主研发(fā)背景下(xià)的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净(jìng)利润(rùn)增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力(lì)，公(gōng)司(sī)得到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年(nián)芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第(dì)92名，其较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一(yī)经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对(duì)股价(jià)表现有参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低于(yú)行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨(zhǎng)、电(diàn)子(zi)消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件降价(jià)销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的(de)背(bèi)景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等4家(jiā)企业(yè)研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路(lù)产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了(le)批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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