上(shàng)市公(gōng)司退(tuì)市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退(tuì)市(shì)却是个(gè)新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么只因(yīn)正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及(jí)退市指标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正(zhèng)股退市而(ér)退市(shì)的情况，也(yě)未发生过实(shí)质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不出钱(qián)进行赎(shú)回的(de)可(kě)能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺(shùn人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么)序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料(liào)，早已在(zài)相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上市(shì)公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债(zhài)”的路(lù)径(jìng)依赖(lài)，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng)下跌(diē)估(gū)值出现压缩的(de)标的(de)。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结(jié)构，学会(huì)在(zài)市(shì)场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前(qián)的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好保护(hù)投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了(le)。各市(shì)场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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