金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有(yǒu)记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格下行，也带(dài)动了食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴(chái)油(yóu)价格(gé)输出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优(yōu)惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中(z曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理hōng)食(shí)品和(hé)能源由(yóu)于受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还(hái)是偏低的，很重(zh曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理òng)要的(de)原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经(jīng)济社会恢复(fù)常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带动服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随(suí)着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求不(bù)足(zú)。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加工(gōng)业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格(gé)短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济(jì)运(yùn)行开(kāi)局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是(shì)汽(qì)车、家(jiā)装等大宗曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理消费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也(yě)存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力(lì)也(yě)在增强，供(gōng)需缺(quē)口有(yǒu)望趋于(yú)弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币(bì)供应(yīng)量也(yě)具有下降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周(zhōu)期(qī)波(bō)动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经济处于(yú)复(fù)苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的(de)有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带(dài)动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同的(de)是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来的(de)居民(mín)与企业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使(shǐ)得(dé)信(xìn)用派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融(róng)资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的(de)支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放(fàng)大了(le)“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的(de)活(huó)动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前(qián)半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民出行和企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的(de)修复出(chū)现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级城(chéng)市(shì)需求。

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