钠电池产能规划从0到10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃至(zhì)94亿投资(zī)，传(chuán)艺科技是真(zhēn)跨界还是奢望，飙涨后(hòu)又腰斩的股价似乎已(yǐ)经给出注脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕在(zài)键(jiàn)盘生(shēng)产(chǎn)商传艺(yì)科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议(yì)题莫过于跨界钠(nà)电池(chí)。

　　这个(gè)热门又令人遐想的题材(cái)搭配公司释放钠电池项目进展的“积极主(zhǔ)动”，在(zài)2022年刺激着传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出(chū)“七连(lián)板”和“五(wǔ)连板”妖股走势(shì)。然去年末以来(lái)，抛(pāo)“利好消(xiāo)息”催涨股价的套路(lù)完全失灵，股价(jià)又(yòu)在(zài)4个(gè)多月时间(jiān)极(jí)速腰斩(zhǎn)。即便是3月末扔(rēng)出30亿元定(dìng)增预案投(tóu)建(jiàn)年产5.5GWh钠电池项目，传艺科(kē)技也只收获了短暂(zàn)的上涨(zhǎng)，而后再(zài)未掀(xiān)起波澜(lán)。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到(dào)，股价过山车式的涨跌(diē)折射的(de)是市场对传艺科(kē)技高调跨界钠电赛(sài)道故(gù)事的(de)怀疑：从宣布跨界到(dào)现(xiàn)在，时间不(bù)过(guò)10多月，规(guī)划产(chǎn)能(néng)已(yǐ)经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的(de)传艺科技(jì)如何撬(qiào)动(dòng)54亿元乃(nǎi)至94亿元的投(tóu)资成本？巨头(tóu)环伺、落地产(chǎn)能(néng)骤增、锂价持续下行，在愈(yù)加(jiā)拥挤的赛道上(shàng)，夸(kuā)下(xià)海口的产能又(yòu)该如何消化？过往投资计划频频(pín)“跳(tiào)票”、实际效(xiào)益与预(yù)期天差地别等“黑(hēi)历(lì)史”在前(qián)，“大(dà)跃(yuè)进(jìn)”的新项目如(rú)何(hé)让人(rén)信服(fú)？

　　跨界钠电池，股(gǔ)价“过山(shān)车”

　　早在20世纪70年(nián)代，钠离(lí)子电池(chí)便与锂(lǐ)离子电池(chí)同时(shí)期(qī)萌芽，但(dàn)由于钠电负极嵌钠能力(lì)较弱(ruò)、钠电池能量(liàng)密度较低，导致(zhì)其研发进度大(dà)大落(luò)后于了锂(lǐ)电池。直到2020年(nián)后，随着钠电(diàn)关键技术完成突破以及锂价(jià)不断飙升，钠电才作为锂电“备(bèi)胎(tāi)”之一(yī)重回人们重视(shì)。尤其(qí)2021年(nián)7月，宁德时代推出第一代钠离子电池，掀起钠电(diàn)风潮(cháo)，并将风(fēng)口带到了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨，A股钠电炒作如日中天(tiān)之际，传艺(yì)科技于去(qù)年6月22日晚(wǎn)间高调宣(xuān)布入局。彼时的公告显示，公司拟投资3000万元通(tōng)过全资子(zi)公司江苏智(zhì)纬电(diàn)子科技有限公司（以下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海盈(yíng)汇鑫企业、自然(rán)人杨磊和杨(yáng)崇义合作设立(lì)控股孙公司江苏传(chuán)艺钠电科(kē)技(jì)有限公司（公司(sī)持股75％，以下简称(chēng)“传艺(yì)钠电(diàn)”）。

　　公(gōng)告出，传艺科技旋即涨(zhǎng)停，当日盘后公司迫不及待召开电(diàn)话会议(yì)，向合(hé)计(jì)64名(míng)分析(xī)师和个人投资者披露跨界钠电的各种细(xì)节。根据规划，传(chuán)艺(yì)科技钠(nà)电(diàn)池项目中试线2022年投产，一期2GWh的(de)产(chǎn)能2023年(nián)投产，二期(qī)计划新建8GWh的产能。

　　撂下电(diàn)话，股价更(gèng)加疯涨。加上6月23日(rì)的涨停，传艺科技宣布跨界后一口气收(shōu)出(chū)7个涨停板，市值快速实(shí)现(xiàn)翻倍(bèi)。

　　传艺(yì)科技日K线图，来源：wind

　　有了钠(nà)电消息(xī)催(cuī)涨(zhǎng)股价的(de)前车在前，传艺科技开始有(yǒu)意无意地“主动”披(pī)露(lù)钠电项目进展，而公(gōng)司股(gǔ)价也往(wǎng)往在公告披露后(hòu)录得大(dà)幅上涨。去年12月5日(rì)盘中，公司股(gǔ)价(jià)一(yī)度摸(mō)高(gāo)至54.44元(yuán)/股，相较于跨界钠(nà)电池(chí)前10元/股(gǔ)左右的(de)温吞(tūn)股价(jià)，不到半年的(de)时间(jiān)已翻了(le)逾5倍(bèi)。

　　但此(cǐ)后，公司股(gǔ)价开始掉头向下，无论其如何发布“利好”消息(xī)，股价也(yě)再(zài)难掀(xiān)大风浪(làng)，反而随着时间的推(tuī)移，迅速回落(luò)。截至4月20日收(shōu)盘，报28.14元/股，4个多(duō)月时间已(yǐ)经较高点腰斩。

　　值得一(yī)提的(de)是，由于在2022年6月(yuè)23日盘后，公(gōng)司迫切(qiè)召开电话(huà)会并在《投资者关系(xì)活(huó)动(dòng)记录表(biǎo)》中对外发布(bù)钠电(diàn)池业务未来规划、技术水平等涉及公司经营的(de)重(zhòng)大信息，但直(zhí)至(zhì)2022年7月9日才正式(shì)通过《关于对深圳证券交易所(suǒ)关注函回复的公(gōng)告》补(bǔ)充披露(lù)相(xiāng)关事项，传艺科(kē)技及公司董事长兼总(zǒng)经(jīng)理邹(zōu)伟(wěi)民、时任董(dǒng)秘(mì)许小丽还(hái)遭深交所通报批评。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从(cóng)哪(nǎ)里来？

　　回看传艺科技股价(jià)“过山车”式上(shàng)下，背后(hòu)纵有(yǒu)游资推波助(zhù)澜(lán)，但归根结底(dǐ)还是其(qí)资金(jīn)有限与钠电产能规划“大跃进”不匹配无法(fǎ)让市场信(xìn)服造成的。

　　根(gēn)据公(gōng)司定增预案，钠电池(chí)二期(qī)5.5GWh项目建成后，公司产(chǎn)能将达到10GWh。而根据(jù)公司此前对交(jiāo)易所回复(fù)函和2023年度定(dìng)增预案(àn)，公司(sī)规划(huà)的10GWh钠电池项目(mù)的(de)投资成(chéng)本约(yuē)54亿元。其中，土(tǔ)地购置及厂房(fáng)成(chéng)本(běn)约4亿(yì)元，10GWh产(chǎn)能需投(tóu)入的装修及设备成本(běn)约50亿元。

　　实际上，传艺科技(jì)规划的钠电(diàn)产能远不止这公(gōng)告(gào)出来的10GWh。据传艺(yì)钠电官微(wēi)消息，公司董事长(zhǎng)邹伟民4月16日在公开场合演讲时提(tí)到，“2022年7月，公司决定(dìng)，发挥资金优势，投资50亿元，新(xīn)征(zhēng)410亩土(tǔ)地(dì)，用(yòng)30个(gè)月的时间，新上钠(nà)离子电池全(quán)供应链项目，逐(zhú)步形成年产3万吨正极材料、4万(wàn)吨(dūn)负(fù)极(jí)材料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨电(diàn)解液(yè)的生产能(néng)力；2022年10底，中试线(xiàn)已经竣工(gōng)投(tóu)产；目前，4.5GWh量(liàng)产(chǎn)线已经开始试产试销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提(tí)到的钠电产能规划，来(lái)源：传(chuán)艺(yì)钠电官微

　　若按邹(zōu)伟民(mín)的说法，传艺(yì)科技在上述的54亿元资金外，还需要更多资(zī)金，仅另外8GWh钠(nà)电(diàn)池就需要40亿元的(de)投入(rù)。

　　但现实是，传艺科技(jì)主营式(shì)微(wēi)，年赚(zhuàn)1亿(yì)元的(de)盈利水平显然(rán)难以撬动(dòng)动(dòng)辄几十亿(yì)的项目。

　　传(chuán)艺科技主营输入类设备和印(yìn)制电(diàn)路板（PCB）两大(dà)类消费电(diàn)子零组件，具体包(bāo)括笔记本/台式机(jī)电脑键盘(pán)、触控模组和鼠(shǔ)标等输入类设(shè)备及通讯用板、消费(fèi)电(diàn)子、计(jì)算(suàn)机用板等 PCB 产(chǎn)品(pǐn)。

　　2017年上市(shì)以(yǐ)来公司经(jīng)营规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，营收从2017年(nián)的(de)6.69亿元起步(bù)，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近(jìn)3倍。但盈(yíng)利并未(wèi)同步，上市(shì)当年公(gōng)司归母净利润就下滑13.60％，只(zhǐ)有(yǒu)7776.63万元(yuán)。之(zhī)后随着行业(yè)式微，公司盈利水平起起(qǐ)伏伏，到2022年(nián)也仅1.15亿(yì)元，相较于2017年(nián)仅增长了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈利就已经(jīng)达到(dào)了9000万元，净利润(rùn)增(zēng)长乏力可见一(yī)斑(bān)。

　　传艺(yì)科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈(jǐng)，账上的资金也并不宽裕。2022年，公司经营活动产生(shēng)的现金(jīn)流(liú)量净额4.46亿元；截(jié)至(zhì)去年末，公(gōng)司货币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付(fù)账款4.56亿元。

　　那(nà)两年半内要拿出54亿元(yuán)乃至94亿元以(yǐ)上的资金投资(zī)钠电，钱(qián)从(cóng)哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交(jiāo)所的回(huí)函中，传艺科技(jì)曾详(xiáng)细披露(lù)过(guò)2GWh项目(mù)资(zī)金来源：截至2022年5月31日(rì)，公司(sī)可用于钠(nà)离(lí)子电池(chí)项目的自有资金仅1.61亿(yì)元，银(yín)行授(shòu)信(xìn)未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠(nà)电项目(mù)时自有资(zī)金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技(jì)给深交所的回函

　　很明(míng)显，一开始规划(huà)的一期2GWh产能，传艺科(kē)技(jì)就(jiù)是准备靠银行贷款解决。后(hòu)一期产能增(zēng)加到4.5GWh，投资额增(zēng)加(jiā)10亿元左右，同样仰仗银行贷款。今年3月30日公(gōng)司公告称(chēng)，传艺(yì)科技及子公(gōng)司拟向工(gōng)商银行、农业银行等组成的联合银团申请不超(chāo)过(guò)20亿元(yuán)的项目贷款，用于公司钠电池项目。根据(jù)最新的调研记录，“截至目前(qián)，牵头(tóu)银行(xíng)已审批通过，参团(tuán)银行处于正(zhèng)常的审(shěn)批流程中。”

　　一期靠贷款，二期谋(móu)定增。今年3月30日，公司披露《2023年(nián)度向特定对象发行股票预案》，拟募(mù)资不超过30亿元，其中(zhōng)的24亿(yì)元拟投入钠电(diàn)池(chí)制造(zào)二(èr)期项目，剩余(yú)6亿元(yuán)补(bǔ)流(liú)。

　　根(gēn)据测算，二期(qī)5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了(le)定增的24亿元外，还(hái)有3.47亿元(yuán)的缺口(kǒu)。而(ér)为(wèi)补这部分缺口，传艺科(kē)技甚至将2020年定增募投(tóu)资金中的1.75亿(yì)元变(biàn)更(gèng)用于该项目(mù)。

　　简单加总便(biàn)知，家底(dǐ)不厚，传艺科技(jì)10GWh钠(nà)电项目(mù)只能依赖融资(zī)。至(zhì)于上(shàng)述邹伟民公(gōng)开演讲时(shí)提到的另外8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛媒体APP向公司求证(zhèng)，但截至发(fā)稿，仍未(wèi)获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有(yǒu)优势(shì)吗？

　　“今年销(xiāo)售不低于10亿(yì)元，整个钠电池全供应链(liàn)项目(mù)计划到2024年末全部竣(jùn)工投产，达(dá)产达效后，可实现年销售250亿元。”若传(chuán)艺科技的钠电(diàn)项目(mù)真如邹伟民在近(jìn)日的演(yǎn)讲中所(suǒ)言照进现实，几(jǐ)年后公(gōng)司(sī)营收将在(zài)当前基(jī)础上翻十几倍(bèi)。但近来腰斩的股价(jià)显示(shì)，市(shì)场对(duì)这个故事并不再买账，除(chú)了(le)资(zī)金实力有限公司(sī)外，核心还(hái)在其(qí)大干快上后产(chǎn)能如何消化的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池商业化(huà)元(yuán)年的2023年(nián)，包括宁德时代、中科海(hǎi)纳、亿纬锂能、雅迪(dí)等诸多巨头(tóu)在内，已纷纷发产品、量(liàng)产(chǎn)并大建产能，竞(jìng)争(zhēng)者初露威(wēi)胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披(pī)露的参(cān)数(shù)和性能来看，传艺(yì)钠电的钠电池(chí)与巨(jù)头(tóu)们不相上下(xià)，但宁德时代(dài)落地奇瑞车型、华语(yǔ)新能源配套雅迪极钠(nà)S9等(děng)表明，大(dà)佬们已经走在前面，率(lǜ)先在(zài)两轮(lún)电(diàn)动车和低速电动车领域实(shí)现装车应(yīng)用(yòng)。而传艺科技除(chú)了在岁(suì)末年初公告与中(zhōng)祥(xiáng)航业(yè)、江苏新能源、德博新能源签订项(xiàng)目(mù)合作或战略合(hé)作(zuò)协议外，并未官宣重(zhòng)点客户。

　　每每有投资者(zhě)问及客户情况时，公司都以“目前订单下游运用覆盖储(chǔ)能、低速电动车及电动工(gōng)具(jù)等多个领域”“公司钠离子电(diàn)池送(sòng)样后客户(hù)的反馈普遍较为(wèi)良(liáng)好，并已(yǐ)与多名客户签订了销售(shòu)订单”“公司已与多家知名两(liǎng)轮电动车品(pǐn)牌开展送样(yàng)和合作(zuò)意向洽谈等工作”等进行回复(fù)。至(zhì)于具体的客户名称和订单金额，一直语焉(yān)不详。

　　且2023年(nián)，钠电(diàn)池产能落地(dì)正(zhèng)数倍级增长。上海钢(gāng)联新能(néng)源事业部钠电(diàn)池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产能(néng)有3GWh左右，预(yù)计2023年落地产能将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最新发布(bù)数据则称，到2023年(nián)底，预计钠电池产能(néng)将(jiāng)增(zēng)加(jiā)至21GWh。无论是哪种预测，今年(nián)钠电池落地产能大幅增加(jiā)已(yǐ)可预见。

　　“参考锂电池行业产(chǎn)能利(lì)用率，钠电池落地的产能(néng)中可以实现装机的在4-5GWh左(zuǒ)右(yòu)，而铅酸电(diàn)池的市(shì)场规模接近40GWh。前(qián)期用于两(liǎng)轮车的钠电池不到5％，后面(miàn)成本降下(xià)来(lái)才(cái)会有较大比例的替代。”汪奇(qí)认为，今年钠电池只(zhǐ)会小批量(liàng)应用到多元化场景。

　　然传(chuán)艺科技却十分自(zì)信，其(qí)在调研记录(lù)中预测，预(yù)计(jì)2023年公司实际(jì)出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去了2023年钠(nà)电(diàn)池市场(chǎng)的绝(jué)大部分份额(é)。

　　来源：传艺科技2023年1月9日(rì)投资者关系(xì)活动记录表(biǎo)

　　需要(yào)注意的是(shì)，沉寂多年的(de)钠电(diàn)池是(shì)在此前(qián)锂价飙涨的背(bèi)景下作为“替(tì)代(dài)”而被推到台前的，去年底以来，碳酸锂价格持续下行，4月(yuè)20日电碳价格均价已经(jīng)跌至18万(wàn)元/吨。一时间，锂价持续下跌会否影响钠电(diàn)池商业(yè)化进(jìn)程的讨论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院(yuàn)院士欧阳(yáng)明(míng)高(gāo)近(jìn)日就表(biǎo)示：“钠电池能够(gòu)起到对锂电池的平(píng)衡(héng)作用，平衡锂价，保证锂资源的供(gōng)应安全(quán)，不太可能成为主流。锂价一(yī)便宜，就会让钠离子(zi)的(de)发展(zhǎn)陷(xiàn)入被动。”但他也强调，“钠(nà)离子(zi)技术一(yī)定要发展，因(yīn)为它是锂离(lí)子电(diàn)池的(de)一个有(yǒu)益的(de)补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂(lǐ)电(diàn)和(hé)钠电建设成本接近(jìn)，目前三元钠(nà)电(diàn)量产(chǎn)的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元(yuán)/Wh左右(yòu)。其进一步(bù)向钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP分(fēn)析，“钠离子电池性能比较接近磷酸铁锂电池(chí)，高能量密度的(de)也接近三元523电池。目(mù)前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本(běn)大幅下(xià)降40％以上，所以(yǐ)目前已经和钠电池成(chéng)本基本相(xiāng)当；而由于锂原料价格大幅下降，目前铁锂和锰(měng)酸锂等(děng)电池成本已经优(yōu)于(yú)钠电(diàn)池(chí)。今年(nián)碳(tàn)酸锂(lǐ)价格在20万以(yǐ)下时，锂电池对钠电(diàn)池有(yǒu)明显优势。”

　　当(dāng)然(rán)，市场普遍认为钠(nà)电池还有降本的(de)空间。兴储世纪总裁助理刘继(jì)茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规模量产后钠离(lí)子电池(chí)正(zhèng)、负极材料价格可降至(zhì)5万元(yuán)/吨(dūn)甚(shèn)至以下，钠离子电池的理(lǐ)论BOM成本将低至0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳酸锂存在降(jiàng)价(jià)可能(néng)，但只(zhǐ)要碳酸锂价格高于15万元/吨(dūn)，钠离子电池的成本(běn)优势就依然(rán)存在，并且随着技术不(bù)断发(fā)展、产业不断成(chéng)熟，钠离(lí)子电池(chí)的降本空间有(yǒu)望进(jìn)一步打开，该(gāi)成本临(lín)界点仍有进一步下探(tàn)的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业(yè)规模化完成(chéng)后，能和锂离(lí)子(zi)电(diàn)池(chí)的成本拉开差(chà)距，接(jiē)近铅酸电(diàn)池的成本。但(dàn)能量密度(dù)的限制，使得碳(tàn)酸锂(lǐ)价格(gé)在15万以上(shàng)时，成熟后的钠离子电(diàn)池(chí)有(yǒu)一定优势；碳酸锂(lǐ)价格在10万左(zuǒ)右及以下时(shí)，钠(nà)离(lí)子电池在动力领(lǐng)域优势(shì)较(jiào)小。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注(zhù)意到，包括传艺科技在(zài)内(nèi)，诸多入局钠电池的企业都言锂(lǐ)价下跌无(wú)碍(ài)钠电池(chí)商业(yè)化进程。但随着锂价持续下(xià)降，钠电池(chí)利润率下降(jiàng)或(huò)也是(shì)必然的。

　　以传艺科技为(wèi)例，其在(zài)1月9日的调研记录中曾(céng)表示，公司钠电(diàn)池定价(jià)主(zhǔ)要根据碳酸锂的(de)价格，一般给到客户的价格比(杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强bǐ)磷(lín)酸铁锂便(biàn)宜(yí)25-30％，且(qiě)定价会随碳(tàn)酸锂(lǐ)价(jià)格波杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强(bō)动而波动。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定(dìng)力(lì) 过往项(xiàng)目频频“跳票(piào)”

　　资金(jīn)和产能(néng)消化之外，市(shì)场还担忧(yōu)传艺科技项(xiàng)目投资的定力(lì)。

　　尽管(guǎn)公司(sī)对进军钠电领域(yù)雄(xióng)心勃(bó)勃，然而钛媒体APP梳理其过往投资履历发现(xiàn)，传(chuán)艺科技在投(tóu)资上缺乏长(zhǎng)远定(dìng)力，临时“跳票”甚至终(zhōng)止(zhǐ)募投计(jì)划可(kě)谓“家常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺(yì)科技(jì)IPO募资4.81亿元，其(qí)中(zhōng)将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路板(bǎn)生产线技改并扩产项(xiàng)目。然2018年4月(yuè)公司就(jiù)变更募资(zī)用途，将(jiāng)FPC生产项目未用的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿元(yuán)分别用于3D玻(bō)璃面板生(shēng)产项(xiàng)目、轻薄型键盘生(shēng)产项目，已经使(shǐ)用了7737.67万元募资的FPC生产项目则(zé)被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩产项目的(de)实施地点从一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年(nián)6月，再将该项目的实(shí)施地点(diǎn)变更为重庆市合(hé)川区工业园区核心区高阳路30号，实施主体则从传艺(yì)科(kē)技变为全(quán)资(zī)子公司重(zhòng)庆营(yíng)志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项(xiàng)目则(zé)再生变。公司终止实施(shī)3D玻璃(lí)面板生产项目（已投入募资7445.13万元(yuán)），并将(jiāng)该项目(mù)剩余(yú)资金全部投入轻薄型(xíng)键盘生(shēng)产(chǎn)项目的(de)建设(shè)，并将后者的产能(néng)从1600万台提升至2240万台(tái)。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资(zī)，定增募资6亿元，其中的4.20亿元(yuán)用(yòng)于年产18万平方米中高端印(yìn)制电路(lù)板建设项目。但次年6月(yuè)，公司将该项(xiàng)目中的(de)SMT工序实施地点由江苏省高邮市经开区凌波路33号改建至江苏省高邮市经(jīng)开区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又(yòu)将该项目剩余募资(zī)（已投入(rù)募资2.41亿元）1.75亿(yì)元变更用于投入“钠离子电池制造(zào)二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频(pín)频变更募投计划的地点、资金乃至项目，直接(jiē)的后果就是原有的投入打水飘、投资效率低下以及建成项目实际效益与(yǔ)预计(jì)天差地别。

　　根(gēn)据招股书，薄膜线路(lù)板生产线(xiàn)技(jì)改并扩(kuò)产项目建设期(qī)仅12个(gè)月，达产年可实现(xiàn)销售收入(rù)2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就已(yǐ)经建成。但2019年-2022年，该(gāi)项目的效益分别仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万(wàn)元。

　　而根据定(dìng)增方(fāng)案(àn)，年产18万平(píng)方米中高(gāo)端印(yìn)制电路板建设项目建设期也仅12个月，预计达产年实现(xiàn)营收(shōu)7.48亿元，项目(mù)净利润1.31亿元(yuán)。然两年多时间(jiān)过去了，截至2022年12月31日，该项目(mù)投资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年(nián)该项目效益分别(bié)为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初的预(yù)期相去甚远。

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