财联社记(jì)者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院(yuàn)决(jué)策部(bù)署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度金融(róng)统计(jì)数据发布会上公(gōng)布的(de)数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收(shōu)益率(lǜ)却(què)在节节回升(shēng)。普益(yì)标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全(quán)市(shì)场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续(xù)开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标(b白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗iāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低(dī)息(xī)贷(dài)款没有(yǒu)投(tóu)入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾(céng)存(cún)在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期(qī)发行的(de)理财产品的(de)收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过(guò)大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场(chǎng)发(fā)行人大多(duō)是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在(zài)利(lì)率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存(cún)款利率进(jìn)一步(bù)下(xià)行

　　受访银(yín)行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期(qī)存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续(xù)或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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