5月23日，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)350开头的身份证是哪里的来(lái)持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否能有(yǒu)反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）存在一(yī)定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值(zhí)/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块(kuài)中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双(shuāng)管齐下(xià)，在本(běn)土市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大(dà)的(de)发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张(zhāng)。随着国(guó)家继(jì)续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能(néng)力。

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