申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半(bàn)导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司(sī)的营收集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科(kē)技(jì)、中(zhōng)芯国际(jì)5家企(qǐ)业实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1671.87自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要(yào)由(yóu)三(sān)方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的(de自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好)企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名(míng)行业第(dì)92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基(jī)数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现(xiàn)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存(cún)货(huò)周转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司(sī)经营体量较大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体企业需(xū)要不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发(fā)费用增(zēng)长率(lǜ)和增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪(jì)-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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