大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济(jì)周期(qī)相关(guān)的(de)通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含(hán)收益(yì)率上(shàng)升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能(néng)性(xìn全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制g)不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的(de)预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性。交易(yì)员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能(néng)源(yuán)产量增速持(chí)全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区(qū)动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在(zài)增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节(jié)性(xìng)淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价(jià)格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有(yǒu)传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前(qián)下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的(de)上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为(wèi)长(zhǎng)期(qī)下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大(dà)期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的(de)行为(wèi)都(dōu)对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年(nián)全球需(xū)求同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于(yú)原(yuán)料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同(tóng)程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或(huò)依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续。

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